央行公开市场回归净回笼 开展1200亿元逆回购

央行今日在公开市场回归净回笼。6月5日，央行开展了1200亿元逆回购操作，分别为700亿元7天逆回购和500亿元28天逆回购。鉴于今日有1500亿元逆回购到期，实现净回笼300亿元。这也是近两周以来的首次净回笼。

跨过月末后，市场流动性压力迅速释放，资金面形势好转。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短端下行，长端上涨。隔夜Shibor大幅下行20.2个基点，回到2.5990%的低位。7天Shibor下行7.9个基点，报2.818%。长端利率继续小幅上行，机构开始提前布局跨月资金。1个月Shibor上行2.7个基点，报3.9930%。

6月央行的货币政策仍将继续维持稳健中性。从今天净回笼的操作能够看到，央行并无意让资金面过于宽松，适当回笼流动性以达到维持流动性总体适度的调控目标。本月目前逆回购总到期量超过1万亿元，MLF有4980亿元到期，预期央行仍将继续采取不同货币政策工具对冲到期。

6月财政存款方面，通常季末大幅下放，一定程度上补充宏观流动性。而缴准仍会给流动性带来一定负面影响。外汇占款方面，由贸易项所引起的流动性暂时对国内宏观流动性的影响较小。此外，值得关注的是，年中考核以及美联储加息对6月年中资金面可能带来的扰动。

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，6月市场可能仍存在数千亿流动性缺口，为平稳跨过二季度，央行净投放的可能性较大。至于投放的方式，央行可以继续用结构性工具直接扩大基础货币供给，也可再次使用部分降准。这只是央行调控方式选择的问题，调控的目标会盯住流动性需求的实际规模。

对于上周末央行扩大MLF抵押品范围，陈冀认为，一定程度上可能缓解目前中低等级信用债发行困难的现状，但实际效果仍需观察。不少银行应该会考虑所投信用债是否在需要流动性的时候能足额在央行换取MLF流动性。再者，银行还需要综合考量MLF资金成本以及信用债的违约概率。对于银行来讲，MLF更多的是一个种流动性调剂过渡的安排，并未从根本上消除市场上的信用风险。可见该政策对未来一段时间信用债市场企稳有积极作用，但市场信用风险的改善还需视企业基本面改善的进度而定。