强监管去杠杆效应逐步发挥 社会融资规模增速下滑

人民银行13日公布的数据显示，表内信贷对于实体经济的支持力度依旧较大。6月人民币贷款增加1.84万亿元，同比多增3054亿元。整个上半年，人民币贷款增加9.03万亿元，同比多增1.06万亿元。

与表内融资形成鲜明对比的，则是表外的“颓势”，上半年委托贷款、信托贷款合计比去年同期多减少近3万亿元。受此拖累，上半年社会融资规模增量比去年同期少2万亿元。

人民银行调统司司长阮健弘解释，社会融资规模增速下滑，主要与各方面加强监管、去杠杆政策效应逐步发挥有关，比较突出地体现在委托贷款和信托贷款上。

表外融资“拖累”社会融资规模

上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿元，比上年同期少2.03万亿元。阮健弘介绍，从结构看，社会融资规模变动有以下特点：

一是对实体经济发放的贷款同比多增。上半年对实体经济发放的人民币贷款增加8.76万亿元，比上年同期多增5548亿元。二是债券市场融资明显回升。上半年，企业债券净融资为1.02万亿元，比上年同期多1.38万亿元。

三是股票融资有所下降。上半年，非金融企业股票融资为2511亿元，比上年同期少1799亿元。四是表外融资明显多减。上半年，委托贷款减少8008亿元，比上年同期多减1.4万亿元；信托贷款减少1863亿元，比上年同期多减1.5万亿元；未贴现银行承兑汇票减少2717亿元，比上年同期多减8388亿元。

从上述数据可以看出，表外融资下降的幅度最大。海通证券首席经济学家姜超认为，大部分表外融资需求难以向表内转移，是拖累社会融资的主因。阮健弘解释，社会融资规模增速下滑，主要与各方面加强监管、去杠杆政策效应逐步发挥有关，比较突出地体现在委托贷款和信托贷款上。

“资金运用方面，前期有较多委托贷款、信托贷款投向地方政府融资平台和房地产企业。去杠杆过程中，这些行业的不规范融资在减少。”阮健弘称。

资金来源方面，委托和信托贷款的部分资金来源于理财产品。而上半年银行表内资金对表外理财产品投资下降1.76万亿元，其中6月份下降9156亿元，委托贷款和信托贷款资金来源明显收缩。

阮健弘提醒，6月末人民币贷款、企业债券余额分别同比增长12.7%、8.7%，增速比上月末高0.1和0.4个百分点，一定程度上对冲了委托贷款、信托贷款下降的影响。此外，资产证券化产品发行加快，不良贷款核销力度加大，若还原这些因素，实际贷款增长会更多。

表内信贷支持实体经济力度较强

数据同时显示，6月人民币贷款增加1.84万亿元，同比多增3054亿元，高于市场的普遍预期。从整个上半年情况看，人民币贷款增加9.03万亿元，同比多增1.06万亿元，远高于过去5年同期均值。

阮健弘具体分析，上半年，企业及其他单位本外币贷款新增5.19万亿元，同比多增7668亿元。其中，短期贷款和票据融资新增1.33万亿元，同比多增1.23万亿元，较好支持了实体企业的流动性资金需求。

而中长期贷款亦较好地支持了企业发展。阮健弘披露，截至6月末，企业及其他单位本外币中长期贷款余额同比增长13.0%，比全部贷款增速高0.9个百分点。从中长期贷款实际投向数据看，服务业中长期贷款平稳较快增长，工业中长期贷款增速回升，高技术制造业中长期贷款增速保持较高水平。

民生银行首席研究员温彬预计，在“委贷新规、资管新规”等严监管背景下，信贷回归为实体经济融资首选，未来融资回表、非标转标仍是主要趋势。

未来社会融资将保持合理增长

社会融资规模出现明显下滑，同时广义货币(M2)增速下滑至8%的历史低位，下一阶段的货币政策会如何考虑？阮健弘介绍，今年以来人民银行做好预调微调，综合运用多种货币政策工具，加强流动性管理，促进金融机构提高服务实体经济的能力。6月末，金融机构超额准备金率为1.74%，比上月末高0.55个百分点；10年期国债到期收益率为3.48%，比上月末低0.14个百分点。

“未来人民银行将实施好稳健中性的货币政策，加强形势预判和预调微调。预计未来流动性保持合理充裕，社会融资规模保持合理增长。”阮健弘指出。

温彬预计，为了实体经济的平稳健康发展，预计人民银行将综合运用多种政策工具组合，保持流动性充裕和市场利率水平稳定；同时，仍有可能进一步采用差别化准备金和差异化的信贷政策，增强金融机构服务实体经济的能力。