银行票据融资成市场关注焦点 单月增量创近年峰值

在刚刚发布的8月份信贷数据中，票据融资成为市场最为关注的焦点，单月4099亿元的增量创近年峰值。这种热度从票据发行和贴现金额中也有所体现。根据票交所数据，8月份表内票据贴现大幅增加，表外票据承兑稳步上升，票据出现发行和贴现“两端起舞”的现象。但有意思的是，8月份票据的市场交易却遭遇“霜降”。这背后，其实是商业银行资产端和资金端的配置需求在发生变化。

银行不缺资金缺资产票据融资受热捧

“商业银行目前缺的不是资金，而是资产。”票据专家赵慈拉在接受上证报采访时表示。此前，多位受访专家认为，低风险的贴现票据成为目前银行配置资产的优选。

银行的这种风险偏好也体现在票据发行和贴现的具体数据中。票交所公布的数据显示，8月份票据承兑、贴现金额分别为1.64万亿元和0.99万亿元，同比分别增长28.39%和69.69%。

赵慈拉说，今年票据贴现额基本处于正常范围内，之所以同比增幅较大，是因为基数较低——去年整体向电票过渡，银行在纸质银票承兑方面受到面额限制。一般而言，票据承兑向贴现的转换率相对固定，针对8月份票据承兑与贴现增幅不匹配的现象，赵慈拉认为，归根结底是利率双轨制造成的。

据了解，一方面，短期贷款尚未市场化，基准利率4.35%保持在较低水平。另一方面，市场化的票据直贴加权平均利率，今年上半年为5.30%，从6月份开始逐月下降，到8月份，同期限票据直贴加权平均利率已降至3.94%，低于贷款基准利率。

“上半年，贷款利率一直低于贴现利率，票据拿来进行质押贷款的融资成本更低。”赵慈拉解释，8月份贴现利率低于贷款利率，贴现融资成本低，很多质押到期的票据被拿来贴现进行融资，这也是单月票据贴现增幅大于承兑的原因。

资金端手头宽裕票据交易遇冷

与此同时，票据交易市场却表现得较为冷清。票交所公布的数据显示，8月份商业汇票交易发生额为3.72万亿元，同比下降15.45%，环比也略微下降。其中，票据的质押式回购交易金额连续3个月下降，6至8月分别为6834.05亿元、6411.28亿元、5058亿元。

由于质押式回购的本质是套利，银行可以将已贴现的票据进行质押式回购融资，从而不占用资金，并利用不同期限回购利率与贴现利率之间的利差进行滚动套利。对此，赵慈拉认为，由于8月份市场资金面较为充裕，商业银行通过票据质押式回购进行资金融通的意愿降低，进行套利的需求随之减少。

除此之外，据多位知情人士透露，7至8月份相关部门对商业银行信贷规模的“窗口指导”有所放松，要求加大信贷投放，因此商业银行通过票据进行信贷规模转移的需求也有所下降，体现为票据买断式转贴现的交易量并不高。

银行态度各不同票据贴现量分化

“上半年直贴的利率一直比较高，部分银行拿贴现的票据来做资管计划，由于不占用信贷额度，资管计划可以带动贴现业务增长。”赵慈拉表示。在此背景下，商业银行上半年的票据业务却出现分化。根据Wind数据测算，上半年五大行贷款贴现业务几乎全部缩减，缩减额为2423亿元，而8家股份行的贷款贴现发生额全部增加，增长额共计2800亿元，完全“承接”大行的业务缩减量还有余。

赵慈拉认为，严监管下，大行对于票据资管“产品端”较谨慎，倒逼“资产端”的票据贴现业务量下降。同时，也有券商资管人员表示，大行的谨慎态度主要是由近年来几起票据风险事件引起的。