PPI与CPI剪刀差持续收窄 通胀压力进一步下行

2018年全年CPI同比上涨2.1%，远低于3%的通胀控制目标。随着去年12月PPI涨幅超预期回落至两年低位的0.9%，且市场普遍预期未来PPI还会继续下行，PPI与CPI剪刀差持续收窄，通胀压力进一步下行。分析人士认为，通胀下行将为稳增长拓宽货币政策空间，短期内货币政策或适度加大宽松力度支持基建补短板。

去年CPI低于通胀控制目标

国家统计局昨日公布数据显示，2018年12月份，CPI同比上涨1.9%，较上月回落0.3个百分点，时隔5个月再度重回“1%时代”。CPI涨幅回落主要是受非食品价格下降影响。国家统计局城市司高级统计师绳国庆在解读数据时表示，在非食品中，受成品油调价影响，汽油和柴油价格分别下降10.1%和10.8%，合计影响CPI下降约0.22个百分点。

从全年数据来看，2018年全国居民消费价格上涨2.1%。这一数据远低于年初政府制定的3%的通胀控制目标。“今年通胀水平整体仍会走低。”交行金融研究中心高级研究员刘学智分析称，国际原油和大宗商品价格已经下行，输入型通胀压力较小，并且国内需求较弱，对物价的拉动作用不强。此外，货币政策坚持不搞大水漫灌，不存在流动性泛滥进而抬升物价的可能性。

但因春节因素影响，今年1月份CPI或重现反弹。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊在接受上证报记者采访时表示，“春节效应或推动1月CPI涨幅小幅回升至2%左右，后续需关注环保限产政策放松后的逐级传导以及猪肉价格的回暖。”

个别月份PPI或现负增长警惕工业通缩

统计局数据还显示，2018年12月份，PPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落1.8个百分点。PPI回落幅度超预期。刘学智认为，PPI下降主要是生产资料价格下跌所致，生活资料价格基本平稳，表明工业生产可能明显放缓。

据统计局数据，去年12月份，生产资料价格同比上涨1%，涨幅比上月回落2.3个百分点。在主要行业中，涨幅回落的有石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业。上述五大行业价格涨跌合计影响PPI同比涨幅回落约1.71个百分点。

“PPI下行趋势明显，2019年不排除个别月份再次出现负增长，工业品通缩有可能再现，将影响上游企业利润。”中原银行首席经济学家王军说。刘学智也认为今年PPI可能还会继续走弱。他判断，一季度PPI同比涨幅可能跌入负值。随着宏观政策逆周期调节，基建补短板投资力度加大、进度加快，有助于改善市场需求，支撑未来PPI逐渐走稳。

CPI和PPI双双下行，物价整体水平走低，将为货币政策进一步留足空间。章俊表示，考虑到今年一季度经济下行压力依然较大，而财政政策发力可能要等到二季度，未来3个月内适度加大货币政策宽松力度来支持基建补短板有利于稳增长政策的实现。不过，他也强调，货币政策不宜过度宽松，重点还是应该聚焦打通货币政策传导机制，从而将流动性引入实体经济。