2月金融数据“乍暖还寒” 央行解释背后原因

与1月份数据相比，2月金融数据则是“乍暖还寒”。“暖”的是，综合1、2月份数据来看，社融持续下滑态势得到初步遏制，表内中长期贷款投放和企业债券融资处于较高水平；“寒”的是，社融增量和新增贷款较上月有明显回落，表外融资收窄对社融总量的影响较为明显。

2月社融数据刚一公布，多空双方即展开激辩，市场解读也是众说纷纭。此时，央行三度公开释疑，通过主动发声对市场进行预期引导。与之对应的是，昨日市场情绪高涨，上证指数重上3000点，可见稳预期成效显著。

金融数据乍暖还寒，市场解读众说纷纭

与1月份数据相比，2月金融数据则是“乍暖还寒”。“暖”的是，综合1、2月份数据来看，社融持续下滑态势得到初步遏制，表内中长期贷款投放和企业债券融资处于较高水平；“寒”的是，社融增量和新增贷款较上月有明显回落，表外融资收窄对社融总量的影响较为明显。

对于2月份金融数据，市场说得最多的是“不及预期”。确实，相比于1月份高达3.23万亿元的当月新增贷款，以及4.64万亿元的社融数据“开门红”，2月金融数据让很多准备跑步入场、迎接牛市的市场人士谨慎有加，有市场声音甚至喊出，股市将迎“倒春寒”。

当然也有分析人士认为，从总量上看，新增信贷数据实际并不差，只是市场预期太高。对于诸如社融回归“平庸”、“宽信用”预期弱化等等说法，有分析师提出异议：社融数据真的有那么弱吗？而更多分析人士相当淡定，认为社融企稳回升趋势不变。

市场分析人士关注的焦点主要在于，春节扰动因素年年有，为何今年格外大？表外融资收窄，票据融资降幅大，原因何在？M2增速出现回落，企业现金流会否受影响？

从2018年开始，央行在2月份金融统计数据发布时，就注意到将季节性因素加入其中，综合考虑前2个月的统计数据。而2019年不仅延续了这一做法，更是三度释疑稳定市场预期。易纲在答记者问时还提到，应当将前3个月的数据综合起来分析。

央行三次释疑，预期引导主动作为

上周日上午9时发布社融数据后，央行行长易纲亮相全国两会记者会，并就市场关注问题答记者问，其中就专门解答了2月份社融数据相关问题。此后央行又分别通过答《金融时报》记者问、直接发布数据解读的方式，解答市场疑问，稳定市场预期。

全国两会记者会上，央行相关负责人释疑称，今年以来，社融增速连续两个月高于2018年底增速，社融持续下滑态势得到初步遏制，为2019年经济金融开局提供了保障。今年，广义货币M2和社会融资规模增速及民营经济GDP增速要保持一致，另就票据融资问题进行了详细解答。

在答《金融时报》记者问时，央行相关负责人主要解释了季节性波动的问题，并表示应当把1、2月份甚至是一季度的数据加以统筹观察。而在解读2月份金融数据时则表示，今年M2增速继续保持平稳是前期货币政策效果的集中体现。整体看，M1增速回落主要反映全社会流动性的结构变化，不代表流动性总量规模的变化。

该解读还表示，与去年四季度相比，今年表外融资情况明显好转。总体来看，社会融资规模中的表外融资降幅将趋于平稳，将更好地服务于实体经济融资需求。剔除季节性因素后，票据正常增长。2月份票据业务量快速下降主要是因为季节性因素。另外，1月份对银行承兑汇票增长的诸多推动作用也在减弱。不会容忍票据融资套利情况。

中信证券研究所副所长明明表示，央行此举一方面是出于预期引导的意图，另一方面也确实是由于春节因素导致数据比较特殊，需要加以说明。综合前期包括股市、汇市波动的主动发声、单月数据解读吹风会等，央行的预期引导已经获得市场广泛认可。