国盛智科重启IPO征程 高毛利率质疑项依旧

国盛智科重启IPO征程。相比一年前被否的IPO计划，国盛智科此番不仅拟募资额有所扩大，上市地也从上交所转至深交所中小板。

4月4日，证监会网站披露了国盛智科的申报材料。记者梳理发现，国盛智科上次IPO被重点询问的毛利率远高于行业的问题依然存在，其经销模式也存疑。国盛智科这次能否成功闯关还是个未知数。

高毛利率质疑项依旧

国盛智科本次拟公开发行不超过3300万股，不低于发行后总股本的25%，募资6.05亿元用于发展中高档数控机床生产项目、数控机床技术研发中心项目，拟募资额较上一次IPO被否时的4.08亿元扩大了近50%。

国盛智科成立于1998年，主营数控机床、以机床设备为主的精密钣焊产品和精密机床铸件的研发、生产和销售，曾在2018年3月27日上会闯关，但未能如愿。其中一个重要的原因是其数控机床综合毛利率显著高于同行业公司平均水平。

在本次预披露的报告期内，2016年至2018年公司数控机床业务毛利率分别为31.97%、30.43%和29.10%，虽然有所下降，但是相对于同行业上市公司的平均值仍高出一截。比如，A股公司海天精工数控机床产品2018年的毛利率只有23.51%，而国盛智科达到29.10%。

对于毛利率较高的原因，国盛智科表示，根据下游所处的行业、加工产品不同，数控机床产品在功能、性能、结构等方面差异较大，各种类型的数控机床业务毛利率也存在差异。但是，公司并未具体说明。

一名机床行业人士表示：“目前机床行业整体情况还是比较低迷，行业特性导致集中度不高，所以竞争比较激烈。即使产品结构再好，在这样的行情中依然能保持如此高的毛利率确实不容易。”

经销模式隐忧

再次征战A股，国盛智科更新补充了“更优秀”的财务数据，2016年至2018年，国盛智科分别实现营业收入4.06亿元、5.86亿元、7.44亿元，净利润分别为0.57亿元、0.92亿元、0.96亿元。

报告期内，国盛智科的产品结构发生一定的变化，进一步倚重数控机床整机业务。2016年至2018年，公司数控机床整机收入分别为1.5亿元、3.28亿元、4.63亿元，占主营业务收入的比重从2016年的37.29%增至2018年的62.28%，大幅攀升。

而国盛智科的数控机床整机以经销模式为主。2016年至2018年，经销模式实现收入占数控机床整机收入的比重分别为60.13%、77.82%和80.15%。

翻看这些经销商客户，成长十分迅速。2018年国盛智科的第二大客户江苏泽崴即是其经销商，但2016年国盛智科的前五大客户中没有江苏泽崴的身影。在国盛智科业绩大幅增长的2017年，江苏泽崴成为第三大客户，销售额为3105万元。到2018年，国盛智科向其销售额达到4887万元，占比6.57%。

再来看国盛智科的2018年第三大客户黄岩鑫锐，当年销售额为4776万元，占比6.42%。天眼查查询获知，黄岩鑫锐为2016年3月21日新成立的公司，不久便与国盛智科展开合作，成为后者的特许经销商，2017年就创造了4608万元的销售额，直接晋升为当年第二大客户。

上述行业人士表示：“经销模式也是IPO审查的重要内容，如果经销商是新注册的公司，或者突然成为发行人的重要客户，都可能需要重点的考察。”