积极营造良好市场生态 维护科创板健康稳定发展

日前，上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会（以下简称自律委）召开2019年度第三次工作会议，就促进科创板开板初期企业平稳发行，提出一系列倡导建议。

倡导建议分别就对不特定网下配售对象延长半年锁定期、对新发行股本低于8000万股且预计募资不超过15亿元的企业不安排普通战略投资者参与网下配售以及对新股配售经纪佣金设定价格范围等提出倡议。

对此，国泰君安证券董事长杨德红认为，此行业倡导建议有助于科创板开板初期发行工作的平稳运行，并呼吁科创板拟上市企业及其保荐机构、承销机构和其他相关各方，共同遵守上述行业倡导建议，积极营造良好市场生态，维护科创板市场健康稳定发展。

在杨德红看来，市场各方主体、社会舆论对科创板的推出抱有高度期待，同时，境内外市场环境存在不确定性变化，开板初期可能会面临集中发行压力，加上各方参与主体面对科创板这一新生事物在业务和技术准备方面难免会存在一些不足。基于此，为促进科创板开板初期的平稳发行工作，有必要提出行业倡导建议。

杨德红表示，三条倡导建议是自律委结合既往业务实践进行反复讨论后提出来的，如果能够得到广泛响应和遵守，将给科创板初期发行工作带来三方面的帮助。

首先，这倡导建议将压实中长线资金的买者自负责任，促使其审慎报价，减轻二级市场持仓较低的“打新”产品大量涌入，尽可能避免对新股上市初期股价造成大幅波动。

其次，对发行规模较小的企业采用相对简化的发行安排，可以避免集中发行情况下可能出现的操作风险，减少一些不确定性因素，保障开板初期市场预期较热时的股票流动性。

第三，倡导建议将有助于引导主承销商在定价中兼顾发行人与投资者利益，平衡发行人和投资者的关系，加大对投资者的报价约束，促进一级市场投资者向更为专业化的方向发展，推动形成行业惯例，避免恶性竞争。

杨德红举了一个例子。对中长线资金倾向配售并通过摇号抽签的方式，对其中的10%账户采取延长半年锁定期将促使买方机构报价申报时将其作为重要的决策因子，发挥约束作用，进而促进合理报价。同时，对承诺锁定比例设定在10%，也兼顾了新股上市后的流动性要求。六个月承诺持有期限，主要考虑是与发行前股东、持有发行人股份的董事和高级管理人员以及战略投资者等锁定期要求构成一定梯度安排，减轻到期后集中减持的压力。

杨德红进一步表示，设立科创板并试点注册制，是深化我国资本市场改革的重大举措，是一个全新的尝试，希望市场各方包括舆论能够更加理性看待，积极参与，用心呵护，提高包容度。自律委本次行业倡导建议的具体措施，也是带有探索和试点属性，在合法合规前提下，针对科创板开板初期所做出的阶段性安排，目的是营造良好市场环境，维护有序市场秩序。

“当然，这些倡议措施也可能存在不尽完美之处，也还有很大的改进空间，同时也是在这个特定阶段的针对性措施，希望各方参与主体能够平常心对待，多换位思考，多角度思考，多给予理解和支持。”杨德红透露，后续自律委将根据市场运行的具体情况，及时研究与调整。