科创板改写资本生态 让股权投资流动性变得更好

“科创板的推出，对股权投资项目的‘退出’是一个重大利好。”昨日举行的“2019中国股权投资论坛”上，德同资本总裁、创始主管合伙人田立新表示，股权投资涉及“募投管退”四个环节，只有这四个环节转起来，行业才能健康发展。到场的多家股权投资企业负责人几乎一致表示，科创板的开设，让股权投资项目的流动性变得更好，投资、退出的资本生态得以优化。

在论坛的圆桌环节，来自创投界与投行圈的大佬，对科创板的创新设计给予了高度评价。但无需讳言的是，科创板开市之后，一级市场项目的估值也水涨船高，这也引发不少业内人士的担忧。硅谷天堂董事长鲍钺就发出提醒，对于科创项目的投资一定要擦亮眼睛，“不同于主板企业的壳资源价值，投资科创板一旦出错，投资风险就可能更大。”

科创板新辟退出通道

作为中国资本市场的“试验田”，科创板在诞生之时就被赋予了“新”的含义，也令不少市场参与者尝到了政策红利的“甜头”。

“业务量增加，这是投行从科创板‘新政’中所获得的最直接的益处。但科创板的诞生，其意义绝非局限于此。”作为圆桌论坛环节中唯一的券商代表，天风证券副总裁丁晓文表示，不要低估了科创板所带来的长期效益和效用。他举例说，过去投行是一个单独业务，在甄别项目资质时，一般以利润作为定价依据；而科创板的出现，让投行业务成为服务企业的一种手段，它们通过赋能企业、帮助企业增值而获取回报，这也将成为未来投行业务的常态。

“这么多年来，从创业板到科创板，我们确实是尝到了不少政策红利的甜头。”鼎晖创新与成长基金高级合伙人王明宇表示，从宏观上来看，科创板的推出表明了我们的市场越来越开放、越来越成熟，从微观上来讲，切实推动了基金投资项目的去库存。

蔡达建掌舵的高特佳是一家专注于生物医药领域的投资机构。“生物医药的研发周期短则5年，长则10年。市场中的长线资本是很宝贵的。”他说，科创板的开设，能带动更多长线资本关注像生物医药这样的长周期行业。

“对创投机构而言，科创板看似是一个退出平台，实则为一个信息公开的平台。”蔡达建解释说，长线资金会希望在投资过程中得到市场公开的信息支持，他们在选择投资对象时，可通过科创板这个平台找到参照物并进行对照，以此增加对生物医药项目的发展信心。

因长期专注于跨市场领域的投资，浦科投资董事长朱旭东自称所从事的是“另类”投资。他表示，在投资集成电路项目时，团队是从培养的角度出发，帮助它们一步步成长，进而相得益彰，科创板的诞生使得项目退出更加通畅。

深创投董事总经理伊恩江提出，随着科创板的推出，市场进入了新篇章，不少资金愿意参与到股权投资中来。“最大的机遇是让公司长期沉淀的一批项目得到了一个流动性的机会。”他说，深创投后续会更加坚定地在科技类、技术类产业进行投资。

上海联创投资总裁周水文说：“我们以前投的一些项目，好像也没有特别好，但最近突然有人找到我们说，某某项目投资是不是还需要资金，我们一打听，原来那家企业说要上科创板了。”

弘毅投资资深合伙人、董事总经理袁兵表示，科创板的诞生，解决了很多创投机构“两头在外”的问题，科创板的包容性，给很多的创投企业带来了新的退出渠道，“希望科创板在各方的大力支持下，真正打造成可与纳斯达克媲美的一个上市和交易的场所。”

机遇与挑战并存

利好并不意味着一本万利。IDG资本合伙人俞信华提醒，不要仅仅因为科创板就去投资，如果技术实力比国外竞争对手差的不是一星半点，再谈投资是“不可能的事情”。

的确，随着科创板的推出，越来越多的资金开始投向高新技术领域。但俞信华认为，只有真正懂技术，才能做技术类的投资。“技术类企业的竞争往往是全球化的，投资就需要更多的耐心，基金一定要做好匹配。”

这一观点与周水文的看法不谋而合。他表示，科创板的推出是机遇和挑战同在，建议大家保持一份冷静。周水文坦言，科创板推出之后，公司并不会因此而加大投资力度。“现在确实也有一些困惑”，周水文认为，一些有科创板上市概念的公司，估值都不便宜，从一级市场投资的角度来看其实是有风险的。

德同资本田立新也表示，科创板推出后，不少正在融资的企业都说要上科创板，“这意味着什么呢？意味着大家把估值都抬高了，投资会受到较大的影响。面对市场的各种变化，最难的反而是坚守。”

“希望业界投资人摈弃短线思维，把钱投入到更多的追求长期价值的投资项目中来。”伊恩江表示，我们对项目做尽调的时候，通常每一家公司都有海外的龙头对标公司，创业机构对于二流团队或者在追赶过程中的创业者，如何平衡其技术进步、如何通过服务和市场来弥补技术差异，然后通过资本和服务来帮助它们快速成长，“这是在投资过程中我们遇到的一些难点和困境”。

正如王明宇所言，从投资机构自身出发，不管市场好与坏，最本质的还是基于价值的投资以及“做时间的朋友”，按照自己的节奏来。

“我最大的希望是，科创板通过各方协力，成为一个非常有特点的，能够解决科技、企业、创业和融资等诸多问题的，真正有价值的板块，并让它持久地发展下去。”蔡达建说，各界都不希望看到科创板出现偏差、出现问题，导致投资价值的大起大落，这将是对科创板市场的“不珍惜”。“但我相信，随着科创板定位、标准的清晰和明确，上市公司的质量也将得到保证，进而对其他市场、其他上市公司群体的改革发展起到良好示范作用。”

元禾控股董事、副总裁盛刚希望科创板能在流动性方面持续保持活跃度，通过各方的积极参与，营造良好的投资环境。

擅长并购重组的鲍钺认为，企业实施并购重组，主要是为了技术革新、开拓市场、扩展产业等目标。未来，科创板公司寻求纵向并购（打通、完善主业产业链）的案例应多于横向并购，科创板公司并购重组会围绕主业运营展开。他说，对于科创板企业的投资一定要擦亮眼睛，“不同于主板企业再差还有壳资源价值，投资科创板一旦出错，整个投资可能就没有了。”

“科创板试点注册制跟以往最大的不同是，所有的东西都是完全公开化的，再过几年来看更能体会其中的重大意义。”上交所市场发展与服务专业委员会专职委员王勇总结说，科创板注册制从实施伊始就是完全的信息公开，所有的材料大家都能看到，都在接受市场的检验。这个市场真正走向健康发展，核心就是信息公开和信披透明。