三大角度看透产品特色 富国可转债规模创新高

今年以来，A股市场先扬后抑，可转债基金凭借其“债券+股票期权”的特色，获得了不错的收益。银河证券基金研究中心数据显示，截至11月15日，可转债基金平均收益率达18.36%，同期债券基金收益率为4.54%。

什么是可转债？可转债是一种可以“脱债成股”的投资工具，是股还是债，由投资者决定。转股权是转债持有者的权利，持有者可以选择持股也可以选择继续持有转债，转债因此也可以看作是“债券+股票期权”的组合。

概念简单，但在实际操作过程中，转股的情况要复杂得多。正确认识可转债，需要了解以下知识点。

首先，可转债靠什么赚取收益呢？可转债收益不仅来自于债转股之后带来的溢价，也受益于对应正股股价的上涨。弹性和债券不是一个量级的，转债在排名战中往往是“胜负手”。今年可转债的表现明显好于债市，甚至可以与权益市场的表现媲美。如今年前三个月沪深300涨幅28.62%，可转债指数涨幅却高达32.75%。这是因为转债拥有质押回购融资的功能，可以成为收益的助推剂，而且转债本身也采取T+0交易，无涨跌停板，相比股票也更加灵活。

其次，什么样的市场适合配置可转债基金？从可转债的收益来源看，“股债双牛”是最适合投资可转债基金的时期，或者次一点，“股牛债熊”也可以。如果投资者认为股市已经接近底部，但又担心市场会继续调整，可转债基金就是应对这种不确定性行情的工具之一。为何呢？如果判断正确，转债基金跟随正股水涨船高，还可以通过融资加杠杆来增厚投资收益，行情起来时转债涨幅不逊于个股。如果判断错误，可转债的债券价值和下修转股价等措施，还可以对转债价格形成支撑，为业绩“打底”。

最后，可转债相比于正股具有领先性。Wind数据显示，可转债指数年内走势并非一路攀升，也是一波三折，其中一季度增长较快，二季度回撤较多，三季度开始震荡上行，趋势上基本和权益市场保持同步。但节奏上，今年转债的节奏相对正股是具有领先性的，相对于股市其实也同样领先。

究其原因，主要是因为今年主导市场行情的重要因素是流动性，例如一季度与三季度流动性充裕的时期，股市表现较好，二季度流动性收紧，股市表现也较差，而债市对货币政策和流动性更为敏感，因此可转债凭着“债性”在节奏上都领先了一点点，是一个很好的左侧布局的品种。

目前市场上的可转债基金有30多只，但由于目前可转债市场容量有限，规模较大的不多。成立满3年且规模在5亿以上的可转债基金目前仅有4只，其中就包括富国可转债。

基金三季报数据显示，富国可转债的可转债仓位达到82.41%，规模达9.09亿。据了解，该基金由富国基金“二级债基管家”、股债双修的基金经理张明凯掌舵，张明凯是一位“非典型”的债券基金经理，对股票及期货市场涉猎较多，其对富国可转债的定位是“上攻有力，回撤有度，较为注重控制回撤”。