外溢效应开始显现 券商资管债基首日售罄

近期，两家头部券商资管的债基出现比例配售的消息，引起了市场关注。此前，权益类基金因销售火爆出现比例配售的情形并不鲜见。而今年刚开年，就接连出现债基供不应求的情况，这在以往还是比较罕见的。

近日，华泰资管公告，旗下华泰紫金季季享定开债基在1月2日定期开放、接受当日有效申赎后，资产净值合计超过42亿元上限，采用比例确认原则，确认配售比例为35.67%。无独有偶，近日，东证资管为浦发银行定制的一款一年期封闭债基也宣布首日售罄，并启动了比例配售。

有资管人士分析道，当前这两款债基销售火热的背后，可能与银行理财产品供给下降不无关系。

据上证报了解，受银行现金理财新规对投资集中度、久期方面的诸多严格限制，万亿规模的银行现金类管理产品正出现规模与收益率“双降”的局面。由此，部分资金开始寻找新的方向，外溢效应开始显现。

“我们也想用自己的产品承接庞大的资金，但无奈承接力有限，主要是自有产品吸引力还不够，这反而利好了市场上的其他资管机构。”某大行资管人士坦言，目前银行也有短债产品，但由于产品设计和收益率等因素制约，竞争力上并无明显优势。

此消彼长，券商及公募发行的债基自去年以来持续火爆，已形成了有效的产品替代，原本钟情于货基的市场资金开始源源不断地流入。邮储银行高级经济师卜振兴表示，近期利率下行趋势较为明显，主力国开债产品190215的收益率已由去年11月初的3.75%下降到目前的3.58%。

卜振兴表示，银行大资金的流入，对于债基产品规模的提升作用显著。不过，与权益基金控规模的管理思路相似，一般债基的规模不宜超过100亿元。从债券投资角度看，需管理信用风险、市场风险和流动性风险。若规模过大，则无法在短期内对组合进行调整，难以把控市场风险。

另据上证报了解，不同于东方红以银行渠道销售为主，华泰资管此次债基产品的开放销售主要借助于华泰证券的渠道。是华泰资管业务与经纪业务的协同，带动了此次债基的热销。

“全球负利率的蔓延，各类核心资产的估值已被动抬升，叠加地缘政治的变数，这都增加了2020年资产配置的难度。”华泰资管基金经理对上证报表示。

“产品管理能力的强弱将在今年见到分水岭。如果是市场头部机构，银行渠道认可度比较高，其产品也会在销售上享受优先级待遇。”一位券商资管人士分析。

他还表示，中低风险类投资品贴合了不少投资者的需求。“来自银行的大资金的风险偏好不高，但银行的投研管理尚在建设初期，赚取阿尔法收益的能力不如专业的投资机构。所以，机构们也在积极进行差异化合作，银行有资金和渠道的优势，头部券商资管和公募基金等的产品管理能力相对成熟。双方一拍即合，市场中类似的爆款产品就还会出现。”