信用债供给继续放量 机构投资者认购热情却消退

3月信用债一级市场发行规模持续攀升。Wind数据显示，3月前两个完整发行周的信用债发行规模分别为3321.37亿元和4030.77亿元，上周超4000亿元的单周发行规模创2020年以来周发行量新高。不过，机构投资者的认购热情却正在消退。

通过追踪春节后信用债一级市场的发行情况，招商证券固收团队认为，经历了近4周的“抢券”后，上周信用债迎来一级市场申购的“降温”。“降温”主要体现在发行票面利率偏离先定认购上限幅度已经出现收窄迹象，新债配置热情已经在边际上出现下滑。

招商证券固收分析师李豫泽分析称，机构投资者拿债热情消退的原因主要有两点：第一，新债发行井喷，缺资产状态一定程度上得以缓解，机构拿债压力缓释；第二，机构做多高票息资产，导致信用债发行利率降至新低，难以抵挡其他市场的波动。

由于供需的联动性，机构投资者认购热情消退促使部分发行人择期融资。Wind数据显示，3月以来（截至3月19日）推迟或发行失败的信用债拟融资规模达到332.20亿元，较2月75.15亿元和1月200.40亿元的规模显著增加。

展望后市，李豫泽认为，4月之前新债供给有望继续放量，但由于发行票面利率太低，认购情绪或难企及此前。如果接下来利率债市场持续调整，新债认购“退潮”将连带二级市场加速止盈。不过，缺资产格局还在，二级市场换手率有望恢复至年前高点。