MLF续做如期而至 稳健中性信号释放

央行15日公告称，开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，中标利率保持2.95%不变。当日未开展逆回购操作。此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次定向中期借贷便利（TMLF）到期的续做，其中TMLF续做可继续滚动，总期限为3年。

对于MLF操作释放信号，中信证券研究所副所长明明表示，央行操作总体保持了稳健中性的风格，维护流动性整体平稳，没有进行超额的对冲和回笼。“本月MLF分两期到期，共4000亿元到期量，当日4000亿元操作量与到期量完全对冲。”

事实上，本月15日、23日分别有2000亿元MLF到期，MLF操作利率作为贷款市场报价利率（LPR）风向标，集中在每月中旬操作逐渐成为惯例。从上月操作来看，除月中进行MLF续做之外，央行还通过开展逆回购，填补下旬的资金回笼缺口。

公开信息显示，本月23日还有2977亿元的TMLF到期。明明认为，TMLF实际的到期量具有不确定性，这部分工具到期后，经商业银行申请，大部分可能会自动展期，因此不会对市场流动性形成较大扰动，央行此次也没有进行单独续做。

昨日，正逢月中缴税缴准日，资金面出现边际承压，从上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，隔夜利率为2.022%，较上一个交易日上行35.2个基点。为对冲临近缴税期的压力，央行自本周一重启逆回购，连续两日共投放800亿元，呵护资金面平稳渡过月中。

央行在规模上进行足额对冲，释放了稳健中性的信号，而中标利率保持不变，也延续了5月以来货币政策常态化的操作风格。今年前4个月，MLF操作共下调利率30个基点。在实体经济逐渐向好后，自5月份开始，MLF连续3个月实现中标利率不变。

“逆回购利率保持稳定，市场利率中枢升至政策利率附近，已预示7月MLF利率会保持不变。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，市场利率上行，旨在压缩空转套利空间，伴随央行推出各类“直达”工具，宽信用对宽货币的依赖程度有所下降。

不少分析人士认为，尽管MLF续做未“降息”，但在要求金融系统让利的背景下，“降利率”后续仍值得期待。

王青认为，MLF利率持平，通常LPR也会保持稳定，因此预计本月20日公布的LPR大概率将保持不变。综合考虑全年让利目标，也不排除7月商业银行小幅下调作为企业一般贷款利率定价参考的1年期LPR报价。

“随着经济逐步企稳回升，央行在政策操作思路上，一方面要加强对实体经济的支持力度，但同时会把握好总量政策的力度。”方正证券首席经济学家颜色认为，随着经济持续回升，货币政策操作风格将保持稳定，在市场强劲情况下，短期流动性投放可能也会延续谨慎的态度。