万亿元特别国债发行完毕 未对市场形成挤出效应

1万亿元特别国债发行今日收官。财政部近日公告称，决定于7月30日第四次续发行2020年抗疫特别国债（四期）（10年期）。续发行国债与之前发行的同期国债票面利率相同，为2.86%。竞争性招标面值总额700亿元，于7月30日招标；招标结束至7月31日进行分销；8月4日起与之前发行的同期国债合并上市交易。同时，有业内人士表示，在6月、7月地方债发行节奏放缓后，预计地方债发行规模将在8月和9月加速回升。

这意味着，1万亿元抗疫特别国债至此全部发行完毕。上海证券报梳理显示，财政部今年共发行了四期特别国债，各期均多次续发行。其中，5年期、7年期、10年期特别国债的发行规模分别为2000亿元、1000亿元、7000亿元。

抗疫特别国债的发行是否对市场产生了挤出效应？

中银证券首席经济学家管涛表示，为保证抗疫特别国债发行，财政部对政府债券发行节奏进行了调节，让地方政府债和一般国债发行给特别国债发行“让路”。

据中债估值中心统计，6月份，记账式国债发行6849亿元（含2900亿元抗疫特别国债发行），环比增加75亿元；地方政府债发行2867亿元，环比减少10158亿元。“从这个意义上讲，特别国债发行对地方政府债发行有阶段性的挤出效应。”管涛认为。

管涛认为，虽然特别国债发行对地方政府债发行有一定的挤出效应，但对企业债发行没有产生挤出效应。另外，6月企业和政府债券融资余额合计减少3408亿元，新增人民币贷款基本抵补了这部分降幅。

中信证券研究所副所长明明则认为，虽然特别国债采取市场化发行，但并未对债券市场形成挤出效应。他表示：“根源在于前期流动性投放充裕，以银行为主的机构资金充沛。同时，6、7月份地方债‘让路’，伴随央行主动资金投放，平抑了市场波动。”

在5月地方债放量发行后，由于受到特别国债发行节奏的影响，6月地方债发行规模整体回落。“6月地方债发行规模回落，规模占比仅为全年的4.5%。”中信证券明明债券研究团队预计，7月地方债发行规模仍保持低位。

明明表示，在6月、7月地方债发行节奏放缓后，预计地方债发行规模将在8月和9月加速回升，不排除在9月前发行完毕的可能。据他测算，8月、9月地方债的平均月供给将达到8000亿元以上规模。