CDR新规出炉 对沪指和美股影响大不大？

日前，CDR新规出炉。此消息一经报道，引发了市场的高度关注。CDR新规出炉对我国股市影响几何？哪些企业会入围首批试点名单？

CDR新规出炉后，如是金融研究院院长、首席经济学家管清友等进行了全面的解读，一起来看看。

哪些境外上市创新企业符合要求

CDR新规帮助企业拓宽了融资渠道，表现了国家对于创新型企业的支持，不过根据证监会最新发布的CDR试点意见，目前符合条件的市值不低于2000亿元人民币的境外上市创新企业仅有7家，分别是香港上市的腾讯控股（31109亿元），美国上市的阿里巴巴（29121亿元）、中国移动（11778亿元）、百度（4874亿元）、京东（3623亿元）、网易（2309亿元）、中国电信（2239亿元）。

CDR新规影响几何

很多投资者担心中概股回归会对A股流动性造成冲击，管清友表示，企业是否发行CDR、发多少，这要由企业自己根据实际需要来定；其次，这些企业不会“一股脑”地同时回归，因此CDR新规短期内对沪指表现不会有太大影响。

在谈到新规对美股的影响时，管清友说道，虽然发行CDR的都是巨头公司，但相较于美股股市的总市值来说，这个体量仍然是很微不足道的，因此对于美股的影响也不大。

CDR新规其实是本末倒置

对于CDR新规，管清友也指出了它背后存在的深层次问题：很多创新企业已经走进成熟阶段，股价和市值都很已经很高，多数企业的成长性已经没有发展初期那么强了，等到这个时候再让老百姓投资，股民能享受的创新企业发展红利已经不多了。

管清友表示，真正的改革应该要提高资本市场的包容性，往前看而非向后看，也就是说要让独角兽们在很小的时候就能有机会被投资者发现，类似于风险投资，让投资者能随着企业的快速发展而获利，而不是等到企业已经变成巨无霸以后再划定标准让其回归，这其实是本末倒置，中国资本市场的症结就在于缺乏发现和培养独角兽的能力。

CDR新规吸引力不大

近期很多境外上市创新企业都被问到同一个问题——“是否愿意通过CDR方式回A”，明确表示否认的企业凤毛麟角，很多企业都不约而同地回应道，“如果时机成熟，会考虑回来”。

问题是，究竟怎样才算“时机成熟”呢？管清友非常犀利地指出，“资本市场改革太慢、约束太多，已经到了严重不适应当前经济转型升级要求的程度，中国股市的根本问题在于交易制度，尽管CDR新规已经较之前迈出了一大步，但仍旧没有改变根源问题，因此A股对创新企业的吸引力肯定还是不够的。”

改革要从国家层面去考量

管清友表示，在深化金融改革的大背景下，政府高层对大量优质企业纷纷跑到境外上市一事是非常关注的，“中国国内资本市场的改革已经不能谈必要性了，现在要谈紧迫性”。

在管清友看来，完善发行制度是扭转这一局面的根本路径，而这样大刀阔斧的改革可能会牵涉到各种盘根错节的利益关系，仅靠证监会自己的力量是推不动的，必须要从国家层面或者说中央深改组层面去考量这个问题。

三大板块机会值得关注

著名经济学家宋清辉表示，在监管层对新业态新模式的大力支持下，CDR登陆A股市场指日可待。一旦CDR正式实行，无疑将给A股市场带来影响：一是造成中概股在A出现估值溢价，因为市场资金很可能会抛弃当前相关个股转而追逐“独角兽”；二是给当前市场关注的A股中小创成长股带来冲击，多数中小创标的或将面临挤泡沫压力；三是投资机构整体配置比例将会出现变化，或偏向“独角兽”。“整体而言，CDR的实行带给A股市场的利大于弊，不但整个新经济板块的估值进一步抬升，而且有利于A股的长远健康成长。特别是那些具有业绩支撑的受益独角兽上市的公司、龙头券商，以及A股已上市的新经济细分领域龙头三大板块将迎来投资机会。”宋清辉分析说。

CDR长期有望改善科技股格局

天风证券研究所的报告显示，根据最新的试点意见，潜在的符合条件的可发行CDR企业的市值约为人民币10万亿元，预计其融资规模在0.4万~0.8万亿之间。肖超虎表示，有望发行CDR的企业大多数是具有较强竞争力的科技企业，这些企业的上市将促进A股科技行业的市值和格局升级，将进一步优化存量龙头的估值体系。“目前A股的科技股中龙头股市值与海外市场相比偏低，这些企业回归后，将有望加强龙头股的竞争力。”

另一方面，财通证券分析师姚玭认为，考虑到CDR份额有限，上市初期可能会备受追捧，产生高额溢价。“参考360回归A股的案例，BATJ等公司回归A股后会产生明显估值溢价。独角兽回归短期会带给存量股票一定的压力，但从长期来看独角兽企业的回归对行业的整体估值有提振作用，对现有的成长股龙头有利。”

一名创投人士认为，目前《试点意见》的业绩和市值门槛较高，仅对于少数企业开放。肖超虎认为此要求表明监管层对于CDR持审慎态度，稳中求进的原则。“如果试点推进得顺利，不排除未来门槛会逐步出现放宽的可能性。”

什么是股市CDR

CDR是指在中国境内上市交易的存托凭证。而存托凭证是指在一国的境内市场发行的代表境外公司股票的可转让凭证，每份存托凭证对应一定数量的境外发行的股票。存托凭证持有人享有境外股票的权益，但存托凭证的报价、交易、结算与当地市场一致，这就避免了跨境交易的诸多不便（如时差，货币结算等）。按照发行和交易地区的不同，存托凭证被冠以不同的名称，如：美国存托凭证（ADR）、台湾存托凭证（TDR）、中国存托凭证（CDR）。