中国股市引入熔断机制 要害在哪（2）

中国股市还没有达到1987年美国股市的发展水平，特别是投资主体的机构化率较低。所以，此时设定“熔断”机制绝非针对机构投资人，应主要是面对散户投资人。由于散户的绝大多数在决策中并不依赖分析工具，买进卖出的行为以“跟风”为主，于是就有了一个金融市场的概念：羊群效应。如所周知，羊群中有头羊，股市中有“带头大哥”，多数人“跟风”买卖，就形成了羊群式的群体踩踏。

理论上，散户主导的中国股市不应该会出现美国在1987年“黑色星期一”下午发生的程序化抛售。但中国股市的机构化水平虽然低，散户的电脑化程度却远高于1987年的美国股市。

由于大多数散户使用的电脑软件主要来自于少数几家软件开发商，散户之间的电脑信息流动会导致散户决策行为的趋同，结果就和1987年美国股市一样，电脑软件的趋同性会推波助澜，强化股市“羊群”的躁动。

股市投资的应用软件可以分为三类：1，高频交易软件；2，普通交易软件；3，智能决策软件。

在散户主导的股市中，高频交易软件是最危险的，因为适合于高频交易的市场通常是“中性市场”，才能使理性投资人把短期波动“锁”在特定的波动区间，以获取稳定的投资收益。

然而在中国，股市暴涨暴跌是常态，“中性市场”很少见，贸然使用高频交易软件的结果就像当年光大证券公司的“乌龙指”一样，会让投资人因为逐小利而陷入高风险。

普通交易软件的特征是把交易和决策融为一体，使用者可以根据电脑软件给出的建议性意见随机决策，在同一台电脑上完成选择—决策—交易的一体化动作。但由于股市瞬息万变，电脑软件自发形成的建议会很频繁，甚至前后矛盾。

此外，由于交易数据占用的空间巨大，多数家用电脑及数据线的容量偏低，软件的决策功能可能被弱化，电脑软件生成的投资建议也会由于趋同性而强化股市的“羊群效应”。