人民币贬值压力 人民币有贬值压力的原因是什么

今年上半年，美元同时对发达国家和新兴国家货币保持强势。近日，由土耳其汇率崩盘开端的货币危机，一度引发整个新兴市场的多种货币暴跌，人民币贬值了，而且未来人民币贬值压力很大，人民币有贬值压力的原因是什么？下面，一起来分析一下。

在轰轰烈烈的人民币“保7”拉锯战取得了暂时性的胜利之下，未来人民币汇率怎么走？中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任、国际金融研究中心副主任、平安证券首席经济学家张明认为，从基本面来看，人民币兑美元汇率有中长期的贬值压力，除非我们有重大改革，提振回报率。

人民币贬值的直接原因是中美贸易战。除了中美贸易战这一最直接的原因，张明指出，本轮人民币贬值是由基本面主导的，特别是短期利差再次收缩是人民币兑美元贬值的原因。

为什么汇率有贬值压力？张明分享道，短期看利差，中期看通胀，长期看劳动生产率增速。首先看短期汇率决定因素。利差的扩大和缩小会影响短期汇率走势，2009年之后中美利差迅速扩大，最高超过6个百分点，当时有很多境内企业借美元，在国内外汇市场上换成人民币之后，投资国内市场。这种套利行为将会使得人民币兑美元汇率面临升值压力。

2014年之后中国经济不景气，中国央行降息降准，利率下降，中美利差收窄，这次收窄持续到2016年初，利差收窄会压缩套利空间，套利资金会回流，人民币汇率会有贬值压力。为什么2017年人民币重新开始升值？尽管美联储加息使美国利率往上走，但2017年年初，我国金融强监管使得国内利率上升更快，中美利差重新扩大，推升了去年人民币兑美元汇率。今年美联储依然加息，但二季度中国货币政策开始调整，中美利差再度缩小，而利差缩小会使得人民币兑美元面临贬值压力。

下半年的情况将会如何？首先，美联储还要加息两次，而我国国内货币政策至少短期内不会收紧，货币政策要么继续放松，要么不放，国内利率要么盘整，要么往下，无论哪一种情况中美利差都会进一步压缩。

长期来看，汇率走势取决于竞争力的变化。劳动生产率增速是衡量经济增长效率的指标。过去二十多年，中国的劳动生产率一直高于美国，这是为什么过去总体上人民币兑美元升值的原因。过去十年这个相对差距在不断缩小，这表示人民币长期升值的基础在弱化，原因是中国经济增长效率在下降。再看税后投资回报率，历史上很多时间中国是高于美国的，但是2009—2012年两国几乎走平，从2012年起，美国慢慢往上走，中国快速往下走，过去5、6年，中国的税后投资回报率整体上低于美国。由于相对税后投资回报率将会影响跨境资本流动，因此一定会对人民币汇率造成贬值压力。

另外，中国政府长期以来限制居民和企业到海外配置证券类资产，由此造成的结果是，美国、日本、中国三个最大国家的海外总资产分布严重不对称。三个国家的海外总投资中，证券投资占比分别为美国40%，日本45%，中国5%，这说明只要我们以后开放资本帐户，一定会有大量中国企业和居民到央行购买外汇，到海外进行证券投资以分散其面临的国内系统性风险，这会导致人民币兑美元有贬值压力。

中国目前处在金融风险显性化和释放的过程中。历史上一个国家的私人部门信贷占GDP之比由升转降的时候，通常伴随着一次金融危机的爆发。

“在中国的体制下，不一定会爆发显性的房地产危机，但金融风险的上升已经反映到房价，而房价的变化最后会影响到汇率。中国一线城市的整体房价在全球范围内也是最昂贵的，这最终可能导致人民币汇率面临贬值压力。从长期来看，资产价格和汇率之间有一定的关联影响。”张明总结道。