银行理财入市刷屏 已有规模或近5000亿
9月19日，中国证券登记结算有限责任公司发布修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》（简称“业务指南”）。从内容上看，业务指南按照资管新规的要求对资管产品开户作出全面调整，特别是允许银行理财直接开立股票账户，并明确了一层嵌套的开户要求，这对于银行理财通过委外投资股票的开户问题有了明确说法。
此消息一出，市场为之一振，认为这将吸引不少银行理财资金入市，利好股市，甚至有人评论称此举意味着新一轮牛市行情的开启。
然而，真的如此吗？要了解银行理财直接开户入市之前，首先要明确理财新规对银行理财投资股市的规定究竟是什么？银行投资股市的渠道有哪些？以及银行投资股市的意愿和能力如何？
股市的反映实则能很好解释市场的真实预期，今日两市早间窄幅震荡，上证综指午盘微跌0.12%报2727.53点，深证成指跌0.07%报8242.09点，银行板块也只是微涨。
就在刚刚，中国结算还发布公告强调，新修订业务指南不涉及商业银行理财产品投资范围的调整。新修订业务指南明确了商业银行理财产品可以作为委托人开立基金公司特定客户资产管理计划专户、证券公司定向资管计划专用账户等证券账户。
此外，新修订业务指南还统一了各类资管产品开户时提交的证券账户自律管理承诺书，明确“开立的资管产品证券账户仅用于参与法律、法规及监管部门许可的投资范围，资金投向符合法律、法规及监管部门的相关规定”。各类资管产品包括商业银行理财产品投资范围由相关法律、法规及监管部门规定。
此外，截至2017年末，银行理财产品持有的权益类资产余额大约为2.8万亿，但这2.8万亿并不是全部投入二级市场股票，真正投入股票的规模只占很小一部分。据国信证券首席银行业分析师王剑估算，为股票投资做的配资业务规模大概占了权益类资产的一半以上，约1.5万亿；剩下一小半比例又以非上市股权为主，可能在1万亿左右。所以，真正投入二级市场股票的规模大约只有不足5000亿元。
理财新规这样规定银行理财入市
首先需要厘清的是，7月底银保监会发布的《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》中，对于银行理财投资股市的表述主要涉及以下几点：
1、商业银行理财产品可以投资于国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、银行存款、大额存单、同业存单、公司信用类债券、在银行间市场发行的信贷资产支持证券、在交易所市场发行的企业资产支持证券、公募证券投资基金、其他债权类资产、权益类资产以及国务院银行业监督管理机构认可的其他资产。
2、公募理财产品投资境内上市交易的股票的相关规定，由国务院银行业监督管理机构另行制定。
3、私募理财产品的投资范围由合同约定，可以投资于债权类资产和权益类资产等。权益类资产是指境内上市交易的股票、未上市企业股权及其受（收）益权。
4、所投资的资产管理产品不得再投资于其他资产管理产品（公募证券投资基金除外）。
5、商业银行理财产品不得直接或间接投资其他由未经金融监督管理部门许可设立、不持有金融牌照的机构发行的产品或管理的资产，金融资产投资公司的附属机构依法依规设立的私募股权投资基金以及国务院银行业监督管理机构另有规定的除外。
上述这些规定对于银行理财入市有何所指？
首先，在银行理财直接入市方面，私募理财产品允许直接投资股票市场，但公募理财资金究竟能否直接入市并未明确，这需要银保监会另行发文予以明确。其次，在银行理财间接入市方面，公募和私募理财产品都可通过购买公募证券投资资金入市，私募理财产品也可通过委外等方式一层嵌套入市。
简化原有的银行理财入市渠道
在此之前，银行理财资金也有投资股票市场，根据《中国银监会关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》，银行面向高净值客户、私人银行客户发行的特定理财产品可以直接投资股市，但面向普通大众发行的理财产品不允许投资股市。
但在实际的投资操作中，由于此前证券交易所不允许理财计划开立账户进行股票交易，所以理财资金不得不通过委外、FOF等嵌套的方式进入股市。
因此，综合理财新规征求意见稿和中国结算此次发布的业务指南，对银行理财入市最大的改观在于，给面向银行高净值客户、私人银行客户的理财产品平等的机会直接开立股市账户，不再需要为了开户交易问题而进行嵌套。
北京一长期从事银行理财业务的资深人士对券商中国记者表示，按照目前理财新规征求意见稿的要求，也只有面向银行高净值客户、私人银行客户的私募理财产品才能投资股市（公募理财能否直接投资股市尚未明确，现行规定不能投股票），这在以前就可以，只不过银行过去要通过信托或证券公司设立资管计划间接入市，现在私募理财可以以独立投资人的角色直接入市。因此，业务指南对于银行理财入市影响并不大。
中泰证券分析师戴志锋也表示，业务指南明确银行委外在一层嵌套背景下允许设立股票账户，等于明确银行委外投股票是可行的。至于银行理财直接投资股票，是否需要通过成立银行资管子公司才可行，还需监管细则另行规定。
据21世纪经济报道，此次允许理财资金开立账户，解决的主要是投资交易所债券操作的便捷性问题，银行理财可以直接配置股票质押和交易所债券，对于投资二级市场股票没有实质性影响。
银行理财投资股票规模不足5000亿
据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场报告（2017年）》，截至2017年末，银行理财投向“权益类资产”的比重只有9.47%。按照银行理财去年底资产总规模29.54万亿元估计，则理财产品持有的权益类资产余额大约为2.8万亿元。
但这2.8万亿并不是全部投入二级市场股票，真正投入股票的规模只占很小一部分。国信证券首席银行业分析师王剑称，银行理财投资权益类资产主要分三部分：
1、投资二级市场股票；2、为股票投资做的配资业务（主要包括理财资金为员工持股、二级市场股票投资、打新股、定向增发等业务提供优先级资金。其本质是固定收益投资，高度类似非标债权资产，但由于底层基础资产是股票，因此也统计入权益类资产）；3、非上市股权（有些是明股实债，本质就是非标债权资产，但有的银行因为非标额度紧张而高净值及以上客户基础比较好，将其列入权益类资产）等。
除上述“权益类资产”之外，理财投向中还有一类和股票有关，就是股票质押融资（回购），即向上市公司股东提供的融资，以其持有的股票为质押。这类业务本质是对股东的债权，统计在非标债权之中。
那么按照去年底的理财数据估算，大概有多少理财资金投入二级市场股票？据王剑估算，为股票投资做的配资业务规模大概占了权益类资产的一半以上，约1.5万亿；剩下一小半比例又以非上市股权为主，可能在1万亿左右。所以，真正投入二级市场股票的规模大约只有不足5000亿元。
银行理财投资股市的意愿和能力如何？
中国结算此次对理财产品开户的相关规定，主要是遵守资管新规所规定的“资产管理产品应当在账户开立、产权登记、法律诉讼等方面享有平等的地位”。至于究竟能带来多少增量理财资金入市，主要还是看银行的意愿和能力。
戴志锋分析称，银行理财短期入市意愿不强烈，资管新规后要求理财产品净值化转型，银行对波动率控制的要求变得更高。在银行理财客户目前只接受确定性收益的大背景下，理财近期进入二级市场的意愿不强。中长期看，银行大类资产配置中会提升股权比例，理财资金会有缓慢逐渐入市的过程。
除入市意愿不强烈外，更重要的是，从自身差异化定位和投研能力看，银行理财未来仍偏重债权类资产的投资。
华东地区一银行资管部人士对券商中国记者表示，尽管银行理财朝着净值化方向转型是大势所趋，但完全与其他类资管机构拼净值化管理能力，无疑面对的是一个异常激烈的市场。银行理财应如何与其他资管产品竞争？保持银行特有的竞争优势是关键。
“银行理财擅长做流动性管理和债权类资产的投资，因此，未来短期流动性管理的产品将是银行理财的重要品种，此外，以配置债权类资产的中长期理财产品也是较好的选择。”该人士说。
“不论银行理财产品如何转型，从客群偏好看，未来产品仍以稳健安全为主，我们行定的产品转型大方向还是类货基和偏固收类资产。”一大行资管部副总说。
戴志锋还表示，银行前期主要通过委外进入股市，自身对股权投资了解较少，同时银行内部的风控文化与股权投资冲突较大，短期内不会直接投资股市，还是会通过原有的委外模式。