理财产品直投股市审慎可期 市场期待颇高

资管新规落地后，银行理财产品投资股票市场的后续进展一直备受市场关注。9月19日晚间，中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中登公司”）发布修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》（以下简称《业务指南》），对银行理财产品证券账户使用范围扩宽。

该消息引发市场关于银行理财产品可直接投资股市的讨论，随后9月20日下午，中登公司再发通知明确，新修订业务指南不涉及各类资管产品包括商业银行理财产品投资范围的调整。有分析人士认为，单从中登公司的通知中，不能够认定银行理财产品可以投资股票，不过，在结算方面提供了一个可以操作的基础。未来银行的理财产品品种将会更加丰富，投资股票市场将成为大势所趋。

理财产品直投股市引热议

银行理财入股市再度成为市场焦点。9月19日晚间，中登公司发布公告称，现已对《业务指南》进行修订，且自即日起开始实施。修订后的业务指南对商业银行理财产品开立证券账户的实质约束和申请开立中的便利化措施进行了相应的安排。据介绍，商业银行发行的已在“全国银行业理财信息登记系统”登记的理财产品，可以开立商业银行理财产品证券账户。

在理财产品证券账户投资范围方面，《业务指南》规定，仅用于参与法律、法规及监管部门许可的投资范围，资金投向符合法律、法规及监管部门的相关规定。而此前的证券账户仅用于参与证券交易所标准化债券、信贷资产支持证券、优先股等固定收益类产品的投资。

上述《业务指南》发出后，引发市场极大关注，有观点认为，这一修改意味着银行理财可直接投资股票。但也有业内人士提出，中登公司修订的新规则不能理解为“银行理财可直接投资股票”，此次调整只是在技术层面统一了各类资管产品使用的证券账户自律承诺，确定银行理财能否投资股票应该在更高一级的监管部门。

面对市场热烈的讨论，9月20日下午，中登公司又发布公告称，新修订业务指南不涉及各类资管产品包括商业银行理财产品投资范围的调整。

市场期待颇高

有观点认为，此次《业务指南》是在为银行理财直接入股市扫清障碍。事实上，2006年，银行曾推出过“打新股”理财产品，由于收益率较高、风险相对小于直接投资股市，此类产品一度受到投资者的青睐。不过之后随着股市转熊，破发现象逐渐增多，部分打新股理财产品出现负收益，于2008年底逐渐从市场上消失。

2009年，原银监会发布《中国银监会关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》明确规定，理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金。理财资金参与新股申购，应符合国家法律法规和监管规定。

不过，今年7月20日，银保监会发布的《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称“理财新规”）似乎又让市场看到了“希望”。理财新规对银行理财业务实行分类管理，区分公募和私募理财产品。公募理财产品投资境内上市交易的股票的相关规定，由国务院银行业监督管理机构另行制定。而私募理财产品的投资范围由合同约定，可以投资于债权类资产和权益类资产等。权益类资产是指境内上市交易的股票、未上市企业股权及其受（收）益权。此外，理财新规还对理财产品持有股票的集中度作出限制。

事实上，银行理财此前并不能直接进入交易所市场，无法独立开设证券账户，而是通过绕道券商资管、信托计划、基金子公司等渠道进入交易所市场。根据海通证券统计，截至去年，银行理财规模29.5万亿元，权益类投资大约为10%，其中以基金专户、基金子专户、私募等委外形式直接投资股市资金占比大约20%，剩余的2万多亿元为股权质押、结构化产品配资等名股实债类资金。因此，在理财新规发布后，市场曾一度欢欣鼓舞，甚至出现了“30万亿元理财资金入股市”的讨论。

对于此次《业务指南》的相关规则调整，首创证券研究所所长王剑辉表示，单从中登公司的通知中，不能够认定银行理财产品可以投资股票，不过，在结算方面提供了一个可以操作的基础。

天风证券分析师廖志明指出，《业务指南》在实操层面放开了银行理财产品直接开立证券账户以及通过嵌套一层资管计划开户（不再要求委托人出具自有资金承诺），简化了理财产品开户流程，扫清了银行理财入市障碍，为落实监管部署的重要举措。

有望谨慎开展

理财新规落地后，监管部门出于谨慎的态度，一直未出台具体的后续进展。不过在分析人士看来，银行理财产品未来可投资股市的可能性很大，但前提是投资者要对打破刚性兑付有较强的预期和接受能力。

王剑辉表示，整体来看，监管部门对银行理财产品投资多种产品持有更为开放的态度。如果未来监管部门直接发布通知表示，银行理财产品可以投资股票时，已具备技术上的操作条件。

王剑辉进一步指出，理财产品投资股市也给行业带来了新的挑战，也就是银行理财产品打破刚性兑付又迈出新的一步。因为之前的理财产品更多投资于固定收益品种，比如说国债、银行间产品、信用债等，虽然当时刚性兑付是不符合规定的，不过确实具备基本的条件。而如果理财产品投资品种更为丰富，包括投资股市以后，刚性兑付的基础也就不复存在，也是把理财产品脱离刚性化的一个间接步骤。

“针对目前银行理财产品来说，从技术上投资股市没有太多障碍，但是在分级管理方面，可能还要下更多功夫，同时要做更多的制度安排。”王剑辉补充道，在什么样的理财产品适合于什么样的投资者方面，需要花一定的时间完成过渡。之前很多投资者认为银行理财产品和存款基本画等号，如果真正开通此项渠道进入新的投资内容，需要做相当的投资者教育工作。

融360大数据研究院主编殷燕敏也指出，如果未来公募银行理财产品放开投资股票二级市场，发行速度也不会很快。对于投资者而言，要逐步转变投资观念，未来银行理财产品将逐步打破刚性兑付，不保本类的理财产品存在损失本金的可能性，因此在投资时，一定要多注意产品的投资范围、投资标的等信息，以防购买与自己实际承受能力不符的产品。

普益标准研究员魏骥遥表示，从长期来看，随着大资管竞争加剧，为满足不同投资者的需求，理财资金流入股票市场应是大势所趋，理财产品较以往相比种类更加多样，选择更加丰富。投资者在选择理财产品时，应当更加注意产品的投资标的，留意产品隐含的投资风险。