敲开上海迪士尼大门 相关概念股受追捧（6）

界龙实业：凭借区域优势，期待联姻迪士尼

首次覆盖给予“增持”评级，目标价46.9元。界龙实业在上海迪士尼附近拥有工业土地储备约300亩，凭借在包装印刷领域的实力，我们认为公司有望承接上海迪士尼相关配套产品业务，是上海迪士尼乐园建成和开园的主要受益者之一。预计公司2015-2017年营业收入分别为2.20亿元、2.86亿元和3.79亿元，净利润分别为0.53亿元、0.77亿元和1.00亿元，对应EPS分别为0.16元/0.23元/0.30元。参考行业估值水平，并考虑到与迪士尼合作的潜在发展前景，我们给予界龙实业46.9元的目标价。

凭借区域优势，期待联姻迪士尼。根据美国华特迪士尼公司的披露信息，上海迪士尼乐园预计于2016年年初正式开园。作为全球第6个、中国第2个迪士尼乐园，上海迪士尼乐园从项目规划至今已历经10余年。项目最终于2011年4月正式开工，预计在2016年年初向游客开放。从年报数据看，界龙实业旗下10家包装印刷子公司均位于上海迪士尼周边（上海迪士尼一期园区北侧）。包装印刷生产基地合计工业土地储备约300亩，地上厂房建筑约50万平方米。我们认为，凭借界龙在包装印刷领域的实力，加之优越的地理位置，不排除公司未来与上海迪士尼在包装印刷相关配套产品上（如门票、地图印刷等）有合作。

凭借区域优势，期待联姻迪士尼。定增完成将明显改善公司的资本机构和财务状况。界龙实业以印刷包装为主业，兼营房地产开发、商贸等多元化产业。界龙实业在2015年6月份完成一轮定增，定增价格28.78元/股，共募集资金5.13亿元。其中大股东上海界龙集团认购27.3%，并锁三年。

本次募集资金拟用于收购界龙集团持有的名都置业40%股权，实施扬州御龙湾商业二期项目及偿还银行贷款。我们认为定增完成将明显改善公司的资本结构和财务状况。

核心风险：上海迪士尼不能按期开园。

哈尔斯：上半年费用上升，拟进入玻璃器皿产业

事件：公司今日发布2015年半年报。上半年，公司实现营业收入3.4亿元，同比下降3.2%；实现归属于上市公司股东的净利润1479万元，同比下降64.0%；实现基本每股收益0.08元，业绩低于预期。

销售下滑，费用上升。公司业绩下滑的原因主要有几点：（1）受宏观经济的影响，公司的销售收入自上市以来首次出现下滑；（2）公司在报告期内加大品牌营销的力度，与国家登山队和迪斯尼签约，以及职工薪酬的增长导致销售费用支出比去年同期增加约1003万元；（3）研发费用投入及管理人员工资增长导致管理费用支出比去年同期增加约927万元；（4）子公司杭州哈尔斯实业的产品尚未实现正常销售，上半年亏损1180万元，业务进展低于预期。

拟进入玻璃器皿产业。公司拟通过收购安徽恒康工贸的经营性资产并对现有的高硼硅玻璃拉管生产线进行积极改造，并新增投入建设玻璃杯、玻璃保鲜盒等玻璃器皿生产线，以进一步快速做大做强玻璃器皿产业，丰富现有产品线，形成多元化的产品结构，实现公司规模与效益的同步发展。公司进入玻璃器皿产业也有助于平滑保温器皿销售给公司业绩带来的季节性波动，有望成为公司新的利润增长点。

加大品牌营销力度。报告期内，公司与中国登山协会签署战略合作协议，有利于开拓户外市场，提升公司在户外活动领域的影响力；与上海迪士尼公司签约，获得迪士尼公司旗下各项知名卡通的形象授权，有利于开拓婴童市场；启用“思诺”子品牌，“思诺”子品牌定位中低端市场，主要投放三四线城市，与“哈尔斯”品牌形成差异化市场定位，有利于进一步提高公司产品的市场份额。

估值与评级：公司拟进入玻璃器皿产业有望成为公司新的利润增长点。预计公司2015-2017年基本每股收益分别为0.22元、0.26元和0.28元，以8月18日收盘价19.58元为基准，对应动态市盈率分别为89倍、75倍和70倍，目前公司的总市值为36亿元。由于公司业绩低于预期，下调公司评级至“增持”。

风险提示：产品销售及新产品推广或不达预期。