新电改配套文件出台在即 12股即将爆发（5）

西昌电力（600505）：基本面彻底改善需要时间

一、公司基本情况西昌电力主业为“水力发电+电网运营”，拥有6个直属水力发电厂和1个控股水力发电厂，总装机容量9.94万千瓦，经营区域为四川凉山州。

回顾2009年度，西昌电力的公告中有几个值得我们关注：一是公司的大量担保债务问题在2009年得到进一步的解决，其期末担保余额从2008年底的5.25亿元（占净资产211%）下降到了09年末的7240万元（占净资产18%）。二是公司大股东变更为四川省电力公司之后，虽然09年试图进行重组失败，但未来仍存在进一步的资产重组可能。

二、财务报表分析1、收入方面2009年西昌电力实现销售收入约4亿元，同比增长1.4%，主要是得益于电量的提升。综合上网电价较2008年有所下降，估计可能是因为09年丰水期公司区域内水电发电量较好，因此公司的丰水期电力销售量在全年占比较大，从而拉低了全年均价。

西昌电力未来的发展势必需要大股东的多方面支持，而后续清偿时间表，电站项目投产资金来源、及工程进度还需与公司做进一步沟通，暂时给予中性评级。

深圳能源（000027）：垃圾发电成长空间较大估值较低

近日，我们调研了深圳能源，与公司高管进行了交流。

1、电力装机容量增长空间较大。公司发电机组主要分布在珠三角地区，所供电量约占深圳市用电量的40%。从目前情况来看，加纳、满洲里、通辽项目进展较快，滨海电厂、光明新区LNG电厂、樟洋电厂进展较为缓慢，但上述项目全部投产后，公司装机容量将翻倍增长，成长空间广阔。

2、垃圾发电业务前景广阔。公司在建垃圾发电项目宝安二期、南山二期、武汉项目完全建成投产后，公司的垃圾发电业务规模将增长200%。公司有望在全国布局垃圾发电业务，实现可持续发展。子公司环保公司有可能在发展壮大之后独立上市，并将为公司带来丰厚的投资回报。

3、物流、港口业务为电力主业服务。公司现有2艘7.6万吨级散货船，同时正在建造4艘7.6万吨级货船，计划分别于明年、后年各交付2艘。6艘货船全部交付使用后，将形成一只具有较强运输能力的船队，极大地改善公司煤炭的运输与供应难题。

4、金融业务是公司重要的利润来源。公司金融业务主要有控股能源财务公司（70%）、参股证券公司、保险公司等金融企业、持有上市公司股权等。财务公司大幅降低公司财务费用；对公司经营业绩影响程度也比较大。公司参股长城证券13.06%，参股国泰君安证券2.53%，参股永诚保险股份有限公司8%。

长江电力（600900）：季报超预期已成定局目标价11.7元