A股回调无需恐惧 长端利率将下行

金秋十月，债市迎来暴涨，5年期、10年期国债期货创出历史新高，成交明显放量。在A股市场，连续上涨4天后，昨日市场呈现高位震荡下跌走势，收盘沪指下跌0.93%。

针对股市，券商研究人士认为，利率下行的逻辑一直都在，未来需要乐观一点。随着场外配资清理接近尾声、人民币汇率的逐步稳定，A股市场风险偏好将逐渐企稳。

流动性宽松导致债市走牛

14日新发的10年期国债中标利率为2.99%，为2008年12月以来首次跌破3%。随着9月CPI低于预期，债市做多情绪上涨。

民生证券固定收益分析师李奇霖表示，中标利率下行的利好原因，一是通胀超预期下行，9月CPI仅为1.6%；二是人民币汇率稳定，外部流动性好转也推动了利率下行。后续三月CPI增速大约为1.5%、1.4%、1.8%，全年高点不会超过2%，此前对猪周期引发通胀的担忧基本解除。不过CPI并非核心变量，因为货币政策着力点在“防风险”，会更注重工业领域的通缩，也就是PPI，不会锚定“猪”。

“目前来看，收益率迅速向下主要还是交易盘主导，配置盘并未明显跟进，再加上可能有债市扩容的供给压力，短期市场可能有获利了结压力，可以等市场震荡后再入。此外，10年期非国开与10国开债的收益率差有15个基点左右，对配置盘来说，可以关注非活跃券的配置价值。”李奇霖表示。

兴业证券分析师唐跃称认为，流动性预期以及汇率稳定预期的改善是本轮包括长债在内资产价格整体上涨的主要原因。内有央行货币政策在稳定短端方面意图明显、维持人民币汇率中短期稳定预期增强，外围方面则有美国加息节奏低于预期、资金外流压力减弱两者的共同作用将为市场带来更宽裕的流动性环境，为金融资产价，格打开新的上涨空间。

国信证券在研报中指出，经济基本面企稳预期证伪、流动性无压力和宽松预期或是国债期货大涨背后的原因。从走势来看，经过10月9日的大涨，不管是日线还是周线，TF主力合约均已走出前期整理平台，放量突破前期99.88的高点，向另一高点99.955发起攻击，预计做多情绪短期暂不退潮，继续看好TF的多头走势。