上市公司重组冰火两重天：“夭折族”火爆引围观

上市公司重组冰火两重天：“夭折族”火爆引围观

11月份的A股市场，上演着上市公司并购重组的“冰与火之歌”。

近一个月来，40家左右上市公司携各种理由宣告终止重大资产重组，“重大资产重组条件尚不成熟”、“双方谈判难达统一意见”成为主流原因。但结合停牌期间的股市、政策等环境，多方业内观点认为，重组“夭折”或与股市危机、长期停牌定增基准日变为发行日、注册制等有关。一些重组失败股价反而受到市场热捧的公司更是引发市场聚焦。

有意思的是，在上市公司重组大批量夭折的同时，11月份并购重组审核的节奏也有加速之势。在业内看来，按照以往情况，四季度可能再度迎来并购重组的高发期。

重组失败成潮

上市公司重组失败在A股市场并不新奇，但这样的现象在11月份扎堆出现，甚至成为一股潮流。

据记者不完全统计，截至目前，11月份有40家左右上市公司发布“终止筹划重大资产重组”公告，终止的理由中“重大资产重组条件尚不成熟”、“谈判存分歧”等成为主流原因，部分上市公司则因为股东不同意重组而最终告吹。

有市场人士认为，如今的重组“流产”潮是来自于今年7月和8月份停牌护盘潮的结果。“很多公司当时为了停牌而停，过程中虽有筹划重大事项，但最终考虑到法律风险和经济风险而宣布终止。”一位接触过上市公司重组事宜的律师表示。

这样的案例主要是针对在两次股市危机期间停牌重组的上市公司而言。“重组谈判存分歧可能受股市大幅震荡影响。”一位投行高层向记者表示。

自6月10日开始停牌的雷柏科技便遇到这样的问题，该公司解释终止重组的理由为，停牌期间，A股市场发生了巨大变化，有关指数均出现了快速深幅波动，双方就标的资产价格与支付方式无法达成一致协议，最终决定终止筹划该重组事项，变更为非公开发行股票。

于7月21日停牌、本计划购买电动汽车相关产业资产的长园集团也因相同理由告吹。该公司表示，由于公司停牌期间资本市场和标的资产所属行业均发生了较大变化，公司与标的资产的股东就标的资产的估值难以达成一致意见，未能在规定时间内签署重组相关协议。

不过，从停牌时间来看，在9月份和10月份开始筹划重大资产重组而最终宣告终止的上市公司也较多。如，东华实业、新华锦、新大新材、山水文化、宇顺电子等。

值得一提的是，今年10月28日，证监会在2015年第六期保荐代表人培训会议提出，长期停牌的（超过20个交易日）的，要求复牌后交易至少20个交易日后，再确定非公开基准日和底价，鼓励以发行期首日为定价基准日；20个交易日以内复牌的，则以复牌前20个交易日来定价。

“这对长期筹划发行股份购买资产的重组事项会有影响。”上述投行高层表示，一般上市公司重组复牌后股价会有一定上涨，这意味着买方要以更高的成本来认购，不再具有较高的股价折算率，买方参与认购的激情也将下降，最终将影响重组进程。

从游久游戏的重组事项上或许有迹可循。该公司6月29日进入重大资产重组程序，拟发行股份购买标的上海盛月网络科技有限公司100%股权，但筹划4个多月，交易双方仍无法就交易方案、交易条款等事宜达成一致，仍有许多工作未按计划完成。最终，该公司决定拟以现金方式收购标的资产。

此外，对于交易双方因谈判存分歧而终止重组的情况，有券商机构人士认为，“兑价谈不拢，可能是被收购方看注册制来了想自己上市。”当然，上市公司重组失败的原因各有不同，也有因中小股东与上市公司存分歧闹掰。

不过，虽然重组告吹，但部分个股却在复牌后表现不俗，如新华锦、富瑞特装、匹凸匹等复牌当日均涨停。在业内看来，重组“流产”的上市公司，可能在不筹划重组事宜的承诺期满后，会有重组“第二春”，值得继续关注。