注册制登场养老金入市 明年A股奏响改革最强音

“注册制落地无疑是近一段时间A股市场一个重大事件。”接受中国证券报记者采访的业内人士认为，2015年在多层次资本市场体系建设、市场基础制度完善等方面的进展将深刻影响A股市场。

明年股票市场有望沿“稳定、修复、建设”的路径，把握好市场稳定、修复与临时性措施有序退出的节奏，护航注册制平稳实施，稳步推进多层次资本市场体系从“倒金字塔”向“正金字塔”转型。

稳定修复仍是重点

业内人士称，IPO重启意味着A股已从前期异常波动中逐步修复，未来那些在股市异常波动期间出台的临时性措施将逐步退出。而从IPO重启的节奏把握、注册制不会造成新股扩容以及券商履行“自营股票盘不减持”承诺等诸多信号来看，稳定市场、修复市场依然是监管层在未来一段时间的关注重点，将尽力避免因这些措施退出而引起市场剧烈波动。

在今年股市异常波动期间，多部委联合出手采取了诸多稳定措施，主要包括：一是多部委联动的综合措施，比如提高保险资金投资蓝筹股票监管比例、调整上市公司股息红利差别化个人所得税政策等。二是调节股市供需。比如，暂停新股发行，证金公司入市为市场注入流动性等。三是调整市场规则。

比如，采取逆周期调节机制，强化两融业务监管，调整股指期货规则等。四是强化监管，主要是强化对场外配资、程序化交易等管理。五是及时澄清市场传闻，引导投资者预期。

“在这些政策措施中，既有着眼于中长期制度建设的规定，也有临时性干预手段。对于后者，逐步退出是大势所趋。”上述业内人士强调，在市场失灵时，“有形之手”介入干预是国际惯例，这些政策措施防止了股市异常波动风险的扩散，防范了系统性金融风险的发生。在股市逐步稳定、修复之后，临时性干预手段肯定会退出，但退出过程中也会注重引导预期，避免过度冲击市场。

有券商人士称，稳定市场的过程尚未结束，短期看市场常态化交易已经恢复，但中期相关措施市场影响的消化和长期健康资本市场的建设还需结合起来，避免“退出”波澜。

今年11月，证监会取消了证券公司自营股票每天净买入要求。有券商表态，将继续履行21家券商联合公告中“上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持”的承诺。类似“对冲”做法也可能出现在其他临时性措施退出时。

12月9日，国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<；；中华人民共和国证券法>；；有关规定的决定(草案)》。证监会强调，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。注册制实施后，现有在审企业排队顺序不作改变，确保审核工作平稳有序过渡。

招商证券(600999，股吧)副总经理孙议政认为，监管层会控制节奏，以前最多的一年新股发行也没有超过300家。注册制实施后，前期新股一年发行量也应该在300家左右，不会多太多，先把存量发完。目前的排队企业也是在20多年的市场发展中形成的，不可能注册制实行后一下子发完。

今年7月发布的“上市公司控股股东、持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员半年内不得通过二级市场减持本公司股份”措施，将于2016年1月到期。一些券商人士认为，涨幅过高的部分个股面临较大的减持压力，但占市场主流的国有股减持动力相对较弱，且监管层一直在严查违规减持，可能考虑以减少对二级市场冲击的方式予以引导。

证监会一直强调，要继续把稳定市场，防范系统性风险作为首要任务，把稳定市场、修复市场、建设市场有机结合起来，着力培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。