刘士余三把火或先烧注册制 最快6月落地

注册制是中国资本市场制度改革的一个最核心的结点，是推动整个中国资本市场制度变革的先导。2015年12月9日召开的国务院常务会议通过了《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定（草案）》。

草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。这表明，注册制实施的法律障碍消除，“肖钢时代”解决了前置法律限制的问题。

市场有理由相信，履新中证监主席后，刘士余将接棒IPO注册制改革重担，并在任内大力推进该项改革。

华泰证券研究所咨询部主任周林对媒体坦言，内地股市从此前的一波牛市，到当前的市场疲弱，需要有人承担责任。市场改革路径的不够清晰，也在一定程度造成了股市的起伏，刘士余履新中证监主席后，或将思考资本市场改革进程需要怎样的推进速度，这也是关系到市场能否重新起来的重要因素。

申万宏源高级策略分析师徐磊指出，中证监需要平衡的问题，及其所面临的制度性改革重担较银行更多、更难，肖钢在任期中完成了多层次资本市场的建设，但注册制改革却有所延后，预计如何维持内地资本市场稳定、如果更稳妥地推进注册制改革，是刘士余履新后所必须面对的现实问题。

注册制核心的目的是要建立一个更加透明的市场，同时，要完善市场的权责机制，权责边界要确定。

不过，3月1日是全国人大授权决定二年施行期限的起算点，并不是注册制改革正式启动的起算点，改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行提前公告。在全国人大常委会通过国务院的授权提请之后，国务院将会对证监会进行行政授权，证监会作为直接经手单位，将对注册制的实施具体办法进行制定，并上报国务院备案。也就是说，一旦全国人大常委会的授权决定生效，注册制的改革就在实质意义上同步启动，从3月1日授权到注册制正式实施可能还需要数月时间，民生证券策略团队预计，注册制最早6月份落地。

那么，对于投资者和企业来说，注册制的实施意味着什么？

“注册制即使来了，预计初期上市供给数量也不会激增”。民生策略团队分析道，从2015年股市大起大落中的IPO数量看，监管层显然有意通过IPO数量平抑市场的极端波动。注册制的落地能够改变监管的形式，但不会改变监管意图，保持市场稳定健康运行依然是首要任务。因此，为稳定市场情绪和预期，在注册制实施初期，依然会保持供求平衡。

目前两市有109家IPO审核通过尚未发行的企业，另外还有1800多家企业在排队申报中。如果按照股灾前IPO单月峰值48家计算，已经过会和正在排队的企业也需要约40个月完成IPO。因此，从注册制落地到IPO实际进程提速依然需要较长的过渡期。

经过2015年下半年的大幅调整，一些壳资源也跌出了价值。简单从市值角度看，2015年6月中旬至今，申万小盘风格指数跌幅超过48%，同期大盘风格指数跌幅为44%，壳资源集中的中小市值明显超跌。从买壳情况看，2015年四季度是过去五年买壳数量的高峰，说明尽管有注册制预期存在，但是当壳资源跌出价值后，市场需求依然活跃。民生策略团队判断，市场中期依然难见趋势反转，那么买壳热潮可能继续延续2015年四季度的趋势。因此，壳资源还有最后一大波机会。