A股三月将迎喘息期 配置“选秀”才开始

随着周期股行情的深入，市场关注焦点也集中在了结构的选择上，周期股还是成长股怎么调仓的问题再度回到投资者的视野。而目前来看，投资者的“纠结”情绪主要集中在两个方面：一方面，上周五海外大宗品的暴涨，是否会促发周期股的持续上涨；另一方面，“小票”已经跌了很多，是不是已经没必要卖了，甚至还可能来一次超跌反弹。

虽然券商普遍认为，三月份市场将进入喘息期，有望通过配置实现正收益。但对配置方向上也产生了较大的分歧。部分券商认为，目前继续超配周期股的逻辑尚未扭转，成长股仓位转移向周期股的过程尚未结束。也有券商表示，一些业绩高增长股票的绝对收益空间正在打开。另外，有券商建议投资者考虑周期股、成长股以外的其它选择。

周期股调仓未止

目前机构投资者对周期股的关注仍在升温中。不少券商认为，目前调仓周期股的过程并没有结束。

长江证券策略研究团队指出，从相对收益角度，继续超配周期股的逻辑尚未扭转。存量博弈是核心逻辑。配置均衡化调仓还没有结束。

国泰君安首席策略分析师表示，成长股仓位转移向周期股的过程尚未结束。从微观结构看，绝对收益投资者的风险偏好已经大幅下降，而相对收益投资者的风险偏好尚未充分调整，整体市场风险偏好尚难持续提升的环境下，部分相对收益投资者已经将成长股往原先低配的周期股加速转移，这一过程尚未结束。建议震荡期绝对收益投资者适度观望，相对收益投资者防御用价值，进攻用周期。

据海通证券首席策略师测算，以基金重仓股为样本统计，2015年底持仓中主板占比创新低至44%，快牛启动前的2014年2-3季度为55%左右，2014年最后2个月风格突变，金融地产狂舞，年末主板占比高达70%，1个半月机构将15个点的中小创调仓至金融地产等。目前看，主板占比回到2014年2-3季度的55%不过分，10个点左右的调仓应该还没结束，上周可能只是开始。

从基金持仓（只能参考2015年底数据）、今年来股价涨幅、估值水平角度评估，地产、非银金融仍是不错选择。地产是当前政策松、刺激需求的先头行业，今年来超额收益比有色、煤炭、钢铁低。非银金融在大周期中涨幅小、机构配置低、估值低。此外，近期国际油价反弹明显，可选配与此相关的石化类个股。前几年的资源品价格下跌中，油价的跌幅超过基本金属、黄金、铁矿石，有供给方面的影响，现在供给情况在好转。