非银金融：券商价值凸显 自营和资管业务好转

截至3月7日，据目前已公布的22家上市券商的2月份财务数据简报来看，2月份累计营业收入为89.79亿元，环比增长136.81%，累计实现净利润28.60亿元，环比增长464.64%。

从营业收入方面来看，山西证券、兴业证券、中信证券出现较大涨幅，环比增长分别为898.46%、611.55%、526.42%。净利润方面，招商证券、申银万国、国信证券环比增长幅度最大，分别为2395.78%、2342.56%，1624.68%，动态点评：整体来看，2月份券商财务数据相对于1月份呈现出整体回暖态势，营收出现大幅增长。1月份数据主要是由于交易时间缩短以及熔断机制等特殊情况，整体业绩触及冰点，经纪、自营、信用业务都受到较大幅度冲击。

但随着2月市场企稳，市场恐慌情绪渐散，投资者信心得到恢复，券商自营和资管业务出现好转。2月份中国证券市场投资者信心指数环比达到48.8，提升8.7%，也从侧面反映了市场信心恢复。

从监管层面来讲，管理层多次表态将维稳汇率，人民币贬值压力暂缓，市场的风险偏好有所改善，几家券商也纷纷上调折算率，这些举措也有望将增强市场信心，提升市场流动性，将对市场表现及券商业绩将带来正向回馈。

不过，从2月份两市交易量和两融余额来看，都较1月份有不同程度下跌，券商经纪与两融业务收入恐受一定影响，因此1季度整体业绩仍受承压。在此背景下，各家券商自营业务表现的分化可能成为左右券商1季度业绩的重要考量。

从中长期来看，大型券商股目前的PB基本位于1.4左右，处于估值的底部区间，悲观预期基本被市场充分消化。随着券商业务结构的不断优化，新三板、业务国际化、机构客户业务、财富管理等都将为券商提供非常好的发展机遇，综合实力强劲的大型券商，业务特色化、差异化的中小券商具有较高的安全边际和估值修复空间。

建议投资者关注华泰证券（经纪业务份额排首位、投行与资管业务增长迅速）、东吴证券（互联网金融、股权激励）、广发证券（各项业务均衡发展、综合金融服务处于行业领先地位）。