震荡筑底中枢或抬升 四月A股波动料加大（2）

三疑问待解

经历了“阳春三月”，沪深股市4月行情让人期许。不过，值得注意的是，相较于3月份的数据真空期，4月份市场环境较为复杂，经济会否逐步企稳、流动性能否保持宽松、通胀会否抬头，这三大疑问待解。

首先，从1-2月的经济数据来看，很多指标开始出现改善迹象。1-2月全国规模以上工业企业利润同比增长4.8%，结束了此前连续7个月下滑的态势；2月份投资增势开始回升；1-2月份地产新开工由负转正。进入4月份，3月制造业PMI、3月份工业增加值、一季度GDP增速等重要数据将相继发布。步入开工旺季，经济数据回暖的趋势可能会更加明显。如果经济能够逐步企稳，将为4月份的市场营造偏暖的宏观环境。

其次，短期资金面再起波澜。本周以来货币市场利率持续回升。逆回购集中到期叠加季末效应干扰，近期机构资金跨季及跨节需求明显升温，央行逆回购操作明显缩量，连续多日资金回笼，市场的紧张情绪加剧。步入4月份，大量财政存款上缴、5000多亿MLF资金到期、外汇占款下降，后续资金面能否延续宽松是关注重点。

最后，2月CPI升至2.3%，同比涨幅扩大1.1个百分点，主要受寒潮天气和春节因素的影响，其中食品价格上涨7.3%。CPI超预期上涨使得部分投资者对通胀上升预期增强。4月11日国家统计局将公布3月CPI数据，这将进一步验证当前物价上涨是“通缩缓解”，还是“通胀抬头”。

中枢或抬升

2015年底，大宗商品开始反弹，布伦特原油最大涨幅近50%，黄金最大涨幅达21.3%。国内方面，2015年初至今一线城市住宅价格上涨明显，商品期货也明显反弹，铁矿石最大涨幅达53.9%。A股在今年1-2月连续下挫，显著跑输其他大类资产，这让人颇为意外。

业内人士指出，2015年底美联储开始加息，市场预期未来其他经济体货币宽松幅度有限，资金从金融资产流出，流向价格洼地的实物资产。这造成大类资产此消彼长，即以房地产为代表的实物类资产价格快速上行，而以A股为代表的金融类资产遭到抛售。

不过，从目前来看，美联储在3月中旬的议息会上宣布不加息。月末美联储主席耶伦表示，鉴于经济前景面临的风险，美联储谨慎升息是适当做法。交易员们预计，美联储4月加息可能性骤降。人民币汇率已经有所反应，周三人民币对美元汇率中间价、即期汇价走强。当日人民币对美元汇率中间价为6.4841，较前一交易日的6.5060大幅上涨219基点，刷新3月21日以来阶段新高。周四人民币对美元汇率中间价为6.4612，继续保持走强态势。

同时，近期上海、深圳、南京等城市接连出台房地产市场调控新政，内容包括提高首付贷款的比例、提高非本市户籍居民购房门槛等。在此背景下，一二线楼市的“虚火”可能暂歇。业内人士认为，4月份大类资产新的轮动可能会出现，资金从实物类资产回流A股的概率增加，这将有助于A股中枢抬升。值得注意的是，由于经济数据、流动性、通胀等信号将在未来得到验证，相关数据公布可能会使市场产生波动，“红四月”单边市的概率同样不大，A股料缓步上行。