基础化工：盐改定案潜力无限 食盐领域迎重大突破

事件：国务院发布《盐业体制改革方案》，要求健全食盐储备，严格市场监管，建立公平竞争、监管到位的市场环境，培育一批具有核心竞争力的企业，逐步形成符合我国国情的盐业管理体制。

优化专营体制为核心，大力推进食盐供给侧结构性改革：我们认为此次盐改方案的核心精神在于按照市场化的方式优化盐业专营体制，以实现盐业资源有效配置，进一步释放市场活力，重点的几个方向包括：

1）不再新增生产与批发企业，鼓励并购重组与资源整合：不再核准新增食盐定点和批发企业，鼓励食盐生产与批发企业产销一体，鼓励社会资本进入食盐生产领域，与现有定点生产企业进行合作。鼓励国有食盐批发企业在保持国有控股基础上，通过投资入股、联合投资、企业重组等方式引入社会资本，开展战略合作和资源整合。

食盐作为人们日常生活中必须摄入的调味品与其他品种相比更具特殊性，因此仍然还是只有先拿到牌照的情况下才能允许经营，同时我们判断后续食盐的供给侧改革力度有望进一步加大，未来有可能根据市场竞争格局重新发放牌照，这将利好现有优势企业通过并购重组与资源整合的方式实现强者恒强。

2）准许生产企业进入流通环节，不再限制经营范围，鼓励综合性流通方式：取消食盐定点生产企业只能销售给指定批发企业的规定，允许生产企业进入流通和销售领域，自主确定生产销售数量并建立销售渠道，以自有品牌开展跨区域经营，实现产销一体，或者委托有食盐批发资质的企业代理销售。

取消食盐批发企业只能在指定范围销售的规定，允许向食盐定点生产企业购盐并开展跨区域经营，省级食盐批发企业可开展跨省经营，省级以下食盐批发企业可在本省（区、市）范围内开展经营。鼓励盐业企业依托现有营销网络，大力发展电子商务、连锁经营、物流配送等现代流通方式，开展综合性商品流通业务。盘活流通环节是食盐的一大主改方向，允许生产企业进入流通和销售环节将打破以往产销分离下盐业公司的长期垄断，实现利润重新分配，同时允许跨区经营将充分促进省级及省级以内盐业公司之间的自由竞争。

3）形成市场化定价机制：放开食盐出厂、批发和零售价格，由企业根据生产经营成本、食盐品质、市场供求状况等因素自主确定。市场化定价下，一方面随着竞争加大可能会略微降低中低端盐的价格，降低消费者的平均吃盐成本，另一方面将激发制盐企业的研发创新热情，有利于丰富食盐品种的多元化，提升高品质、优秀品牌的高端盐价格。

4）推进盐业公司国企改革：加快国有盐业企业公司制、股份制改革，积极发展混合所有制，转换经营机制，鼓励食盐生产、批发企业兼并重组，允许各类财务投资主体以多种形式参与，向优势企业增加资本投入，支持企业通过资本市场或公开上市等方式融资，形成一批具有核心竞争力的企业集团，引领行业发展。

盐企将充分获益：盐改后，我们认为对盐企而言存在如下几方面的积极变化：1）生产企业利润空间增大。盐业公司来说，生产一吨盐的成本大约200元，根据国家发改委和各省物价局规定，从盐厂到盐业公司出厂价为300-500元/吨，盐业公司供应给零售终端的平均批发价格为1500-2000元/吨，而市场上一包500克的平价食盐普遍标价为1.5元左右，换算后即3000元/吨，这就意味着从出厂价到终端零售价，食盐的价格飙涨了6-10倍，食盐行业的高额利润基本都被盐业获得。

一旦盐企可以进入终端销售环节将有利于将流通环节的利润部分转移至生产端，竞争的加大将使得食盐的整体价格降低；2）激发产品创新，高端品种加速推行。合理的利润空间将激发盐企提高产品质量及加强产品创新的热情，推出海藻盐、低钠盐等高端产品，更好地满足消费者差异化需求；3）直接进入零售终端，可打造自有品牌。制盐企业可以直接进入终端零售环节，不再需要盐业公司制定计划，而是可以自主决定生产什么品牌，甚至建立自有品牌，通过KA或者网上平台进行终端零售，同时盐企可以通过广告营销等方式，进行消费者教育，这对于盐企来说都是十分重要的变化。

投资建议：食盐行业长期垄断下弊端尽显，盐业改革方案历时15年终于定案，食盐领域的供给侧改革迎来重大突破！我们认为在优化专营体制的基础上放开市场价格，允许跨区经营将利好制盐企业提高利润空间、加大高端品种推行力度、直接参与终端销售塑造自有品牌，意义十分重大！重点推荐产能、渠道、产品线、营销等方面布局最领先的制盐企业新都化工，其他建议关注三友化工、云南盐化、兰太实业及井神股份。