体育：消费升级政策催化点燃 体育金融将迎来爆发

目前中国体育产业规模1.4万亿，产业增加值占GDP0.7%，远低于发达国家约2%的平均水平。预计消费升级+政策催化将推动体育产业规模在2020年达到3万亿元，体育金融（彩票/产业基金/保险）将迎来爆发，其中，彩票是现阶段体育产业最具爆发力的投资标的，预计2020年体育彩票市场规模将突破万亿。

消费升级+政策催化点燃体育产业万亿级市场。中国体育产业已进入爆发期：目前市场规模约1.4万亿元，消费升级将推动产业进入快速上升周期。预计体育产业2020年市场规模将达到3万亿元。政策层面，体育总局十三五规划和国务院《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》明确要求体育产业规模在2020年达到3万亿元，预计体育产业将获得政策的长期支持。

彩票是体育产业最具爆发力的投资标的。体育彩票成长弹性高（增速高于体育产业）、风险较小（稳定现金流）。2008-2014年中国体彩年化增速25%，2014年规模达1764亿元。根据新华网相关报道，中国地下博彩规模约为（合法）彩票的10倍。据此推算，合法+地下体彩规模总计约1.8万亿元。考虑到1）互联网体彩重启推动合法体彩替代地下体彩；2）欧洲杯等重大赛事催化体彩消费爆发，预计2020年体彩市场突破万亿元。

体育产业基金和体育保险静待风起。1）体育产业基金：09年以来，华人文化、探路者和同体育、动域资本、浸鑫投资等近20个体育产业投资基金规模已超过400亿，布局赛事运营、智能健身等新兴领域，上市公司未来有望分享体育产业成长红利；2）体育保险：由于市场化水平低、被动投保等原因，目前中国专业体育保险市场规模有限，随着体育市场快速扩容和保险行业专业化的提升，专业体育保险经纪公司有巨大空间。

相关标的

体育彩票：欧洲杯催化+互联网彩票政策放开将带来市场关注度跃升。我们认为2C端服务能力、营销团队经验和资历是获得牌照关键。相关标的：国旅联合（最大竞彩大数据服务社区）、鸿博股份（彩票全产业链覆盖唯一标的）。

体育产业基金：优质赛事开发与并购是目前体育投资基金扩大市场容量、提高基金质量的重要途径。相关标的：探路者（成立探路者和同体育产业并购基金）、贵人鸟（多场景平台搭建）、雷曼股份（深耕足球投资领域）。

体育保险：专业性壁垒导致专业体育保险中介的议价能力较强，盈利潜力巨大。相关标的：莱茵股份（与都邦财险合作成立专业体育保险销售公司，具有体育保险细分市场先发优势）。