A股闯关MSCI进入倒计时 机构总体预期向好

A股第三次能否顺利冲关MSCI（明晟新兴市场指数）将于北京时间6月15日凌晨5点揭晓，届时不论结果如何，都将为投资者瞩目。目前，A股会否纳入MSCI的唯一变量，即衍生品限制问题将成为左右最终结果的关键。

市场绝大部分机构都给出了A股将闯关成功的强烈预期，但也有机构持谨慎态度，认为可能性只有10%。答案即将揭晓，A股将以何种姿态来面对与MSCI的第三次交锋，全市场屏气凝神等待。

揭榜前夕利空接踵而至

越接近最后期限，市场的“利空”消息反而多了起来。据香港《明报》此前援引MSCI知情人士透露，宣布结果当日不会举行记者会，只设全球电话会议。类比于去年情形，A股纳入前景不容乐观。去年6月，MSCI原本拟在香港举行记者会，但后来取消，改为电话会议，期望颇高的A股纳入MSCI亦见告吹。

更令人外界担忧的是，该报道还援引MSCI董事总经理谢征傧的说法称，取消ETF等A股挂钩衍生产品海外上市的预审权，对于A股纳入至关重要。MSCI在2015年拒绝将A股纳入其指数，并提出一系列有待解决的问题，包括额度分配程序、资本流动限制和投资收益所有权等。

为了使A股能够被纳入MSCI，中国监管机构近一年来一直在制度上不断完善，以求接近MSCI提出的相关要求。准入额度分配流程方面，QFII和RQFII基本额度分配将由基金管理规模来决定，申请及额度审批流程更加透明、简化；资本流动限制方面，QFII投资本金取消汇入期限要求，锁定期从之前的1年调整为3个月，汇出频率调整为以日为单位，QFII项目准入从之前的12个城市扩展至16个城市，进一步便利了QFII资金的进出；受益属权界定方面，5月6日，证监会在新闻发布会上就QFII、RQFII名义持有问题进行了相关解答，消除了海外投资者在受益权属界定上的疑虑。

此外，针对今年4月MSCI在2016年A股分类建议征询报告中提出的关于停牌制度以及在境外设立A股衍生产品限制等问题，对于停牌问题监管层在近期做出了回应，两大交易所已经发布了新的停牌制度，控制自愿性停牌的发生，稳定制度缺陷对股票交易的影响，严控停牌时限，加强对停复牌机制的监管，其中指出，重大资产重组的停牌时间不超过3个月。

现在，惟一剩下的就是衍生品限制问题。据了解，去年A股动荡期间，有A股挂钩ETF产品在新加坡上市被拒绝，这才导致MSCI重新审视此条款，目前，国内监管结构对于A股相关的衍生产品实施限制措施，对包含A股的金融产品，需得到沪深交易所的批准，即便产品仅在海外发行交易也不例外。

MSCI希望能够获得授权在境外设立A股对冲相关衍生品。分析人士认为，这项要求更多是MSCI公司从自身商业利益的考量，并非是机构投资者的要求，中国监管层希望能够引入长期资金，对对冲基金态度一直比较谨慎，目前还没有针对这个条件做出任何行动。这会否成为A股本次冲关的掣肘，仍需拭目以待。

机构总体预期向好监管层表态顺其自然

离最终结果揭晓仅剩一天，有人乐观有人忧。高盛提高预测概率，认为A股闯关成功的可能性为70%；花旗表示，A股在6月被纳入MSCI新兴市场指数的概率为51%，在2017年年底前被纳入的概率更是高达99%；瑞银认为，A股被纳入的概率大于50%，可能性大大高于去年；摩根士丹利认为概率有50%；中金公司判断概率在六成左右。

前海开源基金执行总经理杨德龙预测A股加入MSCI的概率超过90%。他认为限制上市公司随意停复牌，表明了监管层不遗余力地推动A股加入MSCI.

而与主流观点向左的是瑞信的预测，它们认为，MSCI在6月确认纳入A股的概率仅有10%，获得原则性批准的可能性为30%，原则性批准后，MSCI后续会咨询投资机构，以确定A股纳入时间表和机制。

在这个关键当口，证监会国际合作部主任祁斌表示，对于A股纳入MSCI只抱一个顺其自然的态度，长期来看A股被纳入是历史必然，早晚会发生。当你参与一个市场时，你不会想等太久，等一个市场完全成熟了之后才进入就太迟了。

在机构看来，监管层或许是在借此机会，向明晟公司隔空传话。不过，证监会也没有权利解决MSCI所有的问题，中国央行和外汇局控制每年外资机构对A股的投资配额，并在QFII和RQFII中扮演着重要角色。

根据MSCI今年4月发布的路线图，MSCI提议初始纳入比例为5%，对应A股权重为1.1%。一旦A股获准按5%的初始比例纳入MSCI新兴市场指数，将在2017年6月生效。

根据中金公司测算，如果MSCI选择在今年纳入A股，将带来大约210亿美元的资金流入，对应的资金流入将在未来一年逐步实现，综合来看，部分消费、金融与工业等行业A股行业龙头相比MSCI新兴市场指数对应行业现有成份股更具吸引力。从“业绩相近而估值更便宜”、“估值相近而业绩更好”两个角度，中金公司挑选出了11只对外资有吸引力的股票。

它们分别是恒瑞医药、康美药业、三安光电、美的集团、海康威视、贵州茅台、洋河股份、长江电力、华能国际、海螺水泥、中国建筑。

对于大盘走势，国信证券分析师郦彬表示，MSCI与否尽管短期会影响市场情绪，但并不会改变A股原有趋势。