物流：快递发展持续向好 行业维持高景气度

5月快递发展持续向好，符合我们此前的判断。快递收入同比增速较4月（42.0%）回升6.2个百分点，拉动累计增速上升1.4个百分点至43.4%。快递业务量5月同比增速较上月小幅增长0.5个百分点，高于累计增速（56.7%）0.5个百分点。我们有别于市场的观点在于：1）电商仍是目前快递发展的核心驱动力，网购的快递转化率提升导致快递业务量增速高于网购规模增速；2）快递向下渗透效用开始显现，东部二、三线城市和中部省市正拉开第二波快递发展热潮；3）增值服务成为快递增收的重要途径。

电商仍是目前快递发展的核心驱动力。电商、快递增速差异主要来自网购快递转化率的提升。随着电商成为社会零售的重要渠道，网购商品品类正日趋丰富，快消品、服装鞋帽等网购渗透率不断提升，拉低了平均客单价，最终导致网购快递转化率提升。

快递向下渗透效用逐步显现。东部地区快递量增速维持高位，单月实现单量20.7亿件，接近去年11月的峰值水平。中部地区快递量同比增速环比大幅反弹11.2个百分点至67.5%。我们认为快递向下渗透的效用开始显现，继长三角、珠三角和京津冀经济圈之后，东部二、三线城市和中部省市正拉开第二轮快递发展热潮。

增值业务成为快递业增收的重要途径。5月，异地及其他业务收入分别实现同比增长49.0%和80.9%，收入占比分别同比增长0.3和3.8个百分点。我们认为，其他类业务呈现爆发式增长，主要因为代收货款业务等增值服务业务增长。

投资建议：随着顺丰控股借壳鼎泰新材，快递第一梯队逐渐在A股形成板块效应。短期来看，快递行业的高成长将会是当前市场最好的防御之一；中期来看，行业整合预期将会提升上市快递标的的估值；长期来看，多元化发展的快递物流龙头将更具投资价值。我们重点推荐鼎泰新材（顺丰控股）和大杨创世（圆通速递），建议关注艾迪西（申通快递）。