MSCI再度爽约 要求证监会放手A股衍生产品终审权

被视为能给A股带来增量资金的MSCI新兴市场指数纳入A股再度爽约，这是A股欲纳入该指数的第三次“冲关”。A股作为全球第一大的新兴市场、第二大的资本市场，被该指数三度拒之门外，一定不会是长久和正常的。

但MSCI作为一家商业公司，对纳入A股挑三说四也必有其商业的考量。不然，怎么会一方面与A股爽约，一方面把市场规模仅有A股一日或半日交易量的巴基斯坦股市接纳为MSCI新兴市场指数的最新成员。

MSCI新兴市场指数并不是没有中国股票的份额。从目前的成份股观察，已有B、H和全球主要市场的中概股，就是没有纳入A股。

MSCI再度放A股“白鸽”，说了几条理由，其实最为要害的就是要求中国证监会放手A股衍生产品的终审权。因为在目前指数中，除B股，其他股票都是参照上市地的游戏规则，开发任何衍生品不归中国证监会管辖。但B股并没有另搞一套，它为何就可纳入呢？这很好理解，因为B股市场份额小到可以忽略不计，它不会影响大局，也不会出现大的起伏。

这与巴基斯坦都比A股跑得快，成为日后MSCI的同门哥哥是一样道理。先入MSCI山门为大的巴基斯坦市场规模并不大足，相对应指数的总市值不足600亿美元。而A股一旦纳入就是一个巨无霸，虽然这一过程是渐进的。

据港市追踪MSCI新兴市场指数的ETF（代码03009）最新月报披露，目前该指数涵盖28个新兴市场（不包括刚纳入的巴基斯坦），共有836只成份股，所对应的总市值达3.6万亿美元。

在这28个市场中，除A股之外的中国股票份额居首18.9%，第二位是韩国15.4%，持股份额最大的10大股票，除三星电子3.34%、台积电3.19%位列第一、二位，其余是H股和中概股唱主角，腾讯2.93%、中移动1.97%、建行1.5%、工行1.1%、阿里巴巴1.0%等。

假如A股纳入，达到正常的占比，那么中国股票的占比可达40%左右，这将主导这一指数。而A股牛短熊长，波动很大，如果不能推出更多的衍生品来规避这一市场特点，那么，全球众多的被动式投资基金也会出现大波动，甚至亏损，这是被动式基金所不愿见的。

假如A股衍生品开发完全放开，有可能会影响沪深两市，会影响一亿多散户的利益，这也是监管部门不愿见到的。

设想一下，当去年“杠杆牛”崩盘时，全球有众多做空A股的衍生品，既不受中国证监会管束，又在每天千股跌停时，大笔大笔地赚钞票，散户们又情何以堪，这会出现什么样的市场和社会景象呢？

其实，绝大多数投资人都是靠做多获利的。做空仅是一种对冲工具。即使在市场成熟度较高的香港股市，推出做空工具也是有选择性的。如港交所在6月最新上市的4只ETF，就有两只是做空的反向品种。三星KOSPI200每日反向（代码07326）和三星东证每日反向（07311），这两只ETF是三星资产（香港）推出，分别追踪韩国和日本的相关指数。

这两只反向ETF与相关指数相反，指数涨，它就跌，买入则亏；指数跌，它就涨，买入则赢。该ETF入市门槛很低，2400港元就可操作一手。

而有关媒体在介绍和评论港市首次上市交易的反向ETF时，十分明确地称，香港证监部门不会允许用这类反向ETF来追踪港股指数，因为这难以吸引更多的香港投资人参与。同样，假如A股市场引进这类入市门槛低、交易便捷的反向A股ETF衍生品，沪深股指还不知要跌到怎样的一个低点。