A股风格转变进入“微妙时刻” 基金经理投资求变

一边是*欣泰连续跌停，一边是贵州茅台再创新高；一边是“暑期档”概念失色，一边是银行股大象起舞……过去几个交易日，A股市场上颇具指标意义的几个现象，似乎都向外界传递一个信号——现在已进入A股的“微妙时刻”。

“6月24日中午，我们建议在股市快速下跌后加满仓。但失误是，事后看，最近一周反弹最快的是周期股，而不是我们建议的成长股。”上周，在某基金公司的例行投研会上，一位研究部总监如是惋惜道。

分歧、纠结、忐忑、痛惜……面对当下难解的市场，用这些词汇来形容参与者的心态并不为过。“相似的K线，不同的主角”——这让习惯成长股逻辑的基金经理开始“看不透、吃不准”，此时如何布好新棋局，更显投资功力。

信息错乱、趋势难解，并没有停止基金经理上下求索的脚步。记者调查发现，不少基金经理走出密闭的交易室，奔走在调研上市公司的路上；另一些人默默发力产品创新，于震荡市推出定增、量化、保本等适销基金。

A股进入“微妙时刻”

“英国脱欧公投结束那一刻，我们建议在股市快速下跌后加满仓。但失误是，最近一周反弹最快的是周期股，而不是我们建议的成长股。”在最新发布的7月股票策略报告中，中融基金战略研究部寇文红流露出些许遗憾。

中融基金是一家成立于三年前的新基金公司，寇文红坚持每月发布投决会报告，一个月前的6月12日，他们开始扛起“看多”旗帜，称要在6月底7月初满仓，迎接三季度的反弹行情。

让寇文红乐观的理由是，三季度是年内经济的“黄金窗口”——6月底利空出尽，英国退欧公投之后，股市将快速下跌，然后很快反弹回来。反弹高度：上证综指15%，Wind全A指数20%，创业板指20%。

事后看，市场确实迎来了一波反弹，但周期股表现却明显强于成长股。此时，要不要抛弃成长股、追赶周期股？寇文红称“没有必要”——周期股全年都只有阶段性机会；大部分基金经理对成长股偏爱明显，不会换仓周期股。

在寇文红看来，周期股上涨带动市场情绪后，有望横盘，市场热点将转向成长股，造成“周期搭台、成长唱戏”的局面。7月反弹的新目标——上证综指3300点；创业板指2500点；万得全A指数：4700点。

“看对了趋势，却押错了标的！”调查发现，类似中融基金的案例并不在少数。在过去几年里，成长股逻辑大行其道，而近期市场风格突变让这些习惯于成长股逻辑的基金经理有点“看不透”。

国内电影票房的高增长仍在继续。今年的暑期档，有超90部影片扎堆上映，总票房有望超过去年。其中，仅微影时代一家就出品或发行的影片就达13部，包括《致青春2》、《摇滚藏獒》、《陆垚知马俐》等暑期热门影片。

事实上，在暑期档到来之前，国内电影票房曾一度陷入低迷。业内人士分析，今年电影表现让人觉得很意外，不但票房收入较大回落，单月成绩也比较惨淡，4月、5月两个月的票房分别仅为31.1亿元和31.4亿元，甚至不如春节档一部《美人鱼》的票房收入高。于是，“暑期档”也寄予了各家影视公司的希望。

不过，“暑期档”的热度并未传递给相关上市公司，华谊兄弟、光线传媒、万达院线三大明星股仍在低位徘徊，让一向钟爱传媒股的基金经理“很看不懂”。

在一位基金经理看来，在连续度过三年的高成长期后，文化传媒行业已初步呈现寡头垄断的格局，它们开始由此前的高增速转向平稳增长，而龙头公司也已成长为较高的市值，这也降低了其在二级市场的表现弹性。