IPO监管现收紧信号 定增新规提高透明度

继重组上市（旧称“借壳”）最严新规“亮剑”之后，对IPO的监管也将收紧。上证报记者从多名投行人士处了解到，多个渠道已明确传递出发行审核从严监管的信号。而就目前的IPO在审企业来看，有不少申报材料质量不高。统计显示，约有30%在审企业“风险”较大。

同时，有关部门对“IPO审核期间企业不能引进新股东”等常见问题也进行了重点提示；并强调，审核过程中若发现企业信息披露存在弄虚作假、误导市场或者重大遗漏，不在初审会后按要求补充或完善的，则直接上会否决，并将对中介机构予以追责。

作为从严监管的重要方面，拟IPO企业及中介机构的法律责任则得到进一步强化。据投行人士透露：“在全面监管、从严监管的趋势下，稽查局会根据舆情通报等情况对处于各个审核阶段的拟IPO企业进行主动介入。相关处罚措施包括全面追责机制，对保荐机构的处罚也可能上升到收回其投行牌照的级别。”

主动撤单比被否问题更大

数据显示，近三年证监会共否决了34家企业的IPO申请，今年上半年否决了7家；与此同时，今年上半年共有21家拟IPO企业终止审查。有投行人士告诉记者：“从公开披露的审核意见来看，终止审查的IPO项目往往比被否决的项目问题更大。”

今年6月，证监会曾集中披露过1月至5月间17家终止审查的拟IPO企业被审核关注的主要问题。记者注意到，约有五成终止审查的企业遭遇了业绩变脸，不少企业在业绩变脸的表象背后，还隐藏了坏账计提比例明显偏低、应收账款账龄增加坏账风险加剧，以及行业进入替代周期等深层问题。此外，申报材料隐瞒关联方大额资金往来、关联交易定价公允性存疑、主要股东资金来源不明确等现象也颇为常见。

更有“情况严重”者如金叶众望科技，审核意见已不再一一列明问题所在，而索性概括为：“发行人在报送的招股说明书、反馈意见回复中存在多处业务数据不一致、差错等情形，涉及原材料采购、进销存配比关系、主要供应商客户的交易金额、关联交易数据等。”

对比上述终止审查企业与IPO被否企业存在的问题可以发现诸多共同点。例如：分别于上周和上月被否的天邑通信和南航传媒，以及终止审查的华迈燃气，都在定价公允性方面存在“硬伤”。其中，天邑通信向中国电信销售的产品价格多数高于中国联通、中国移动，部分产品售价差异高达一倍之多。公司解释为招标差异，即中国联通采用低价中标，而中国电信采用的是最优价中标，发审委对后一模式是否符合法律法规及其可持续性表示质疑。

与之类似，华迈燃气因通过议标方式取得订单，合同毛利率较高，其销售模式也受到重点关注，并被要求说明获取业务是否合法合规，是否对总包商存在依赖等问题，公司已于今年4月“撤单”。