传媒互联网：估值修复进行时 关注细分行业龙头

营销服务：内容营销大势所趋，沿产业链布局上下游。2016上半年营收增长39.85%，归母净利润增长42.47%。我们认为，营销产业在经历传统电视广告、数字营销、移动营销等发展后，逐步进入内容营销阶段，同时部分营销公司有望借助营销推广所积累的产业链资源进行产业链上下游布局。

传统电视广告、互联网广告等方式实现将广告送达消费者的过程，但是创意来自于内容，未来广告主有将更多广告预算投入内容创意营销的趋势。我们看好营销产业链布局最为完善的利欧股份、通过外延切入内容营销的思美传媒、专注打造汽车产业链服务的联创互联。

网络游戏：行业竞争加剧，龙头优势明显。2016上半年营收增长50.70%，归母净利润增长120.66%。上半年游戏板块表现整体疲软。我们认为，爆款游戏缺乏，并购扩张逻辑逐步受到监管政策的限制，商誉减值风险初现，抑制游戏板块估值提升。

从推荐标的的角度，我们希望可以找到拥有足够内生增长力，且商誉减值风险较小的公司。重点关注：1）拥有较强自研、推广发行能力公司，推荐关注完美世界、中文传媒（智明星通）、恺英网络。2）布局海外市场，建立完善海外发行产业链的公司，推荐关注宝通科技（易幻网络）、中文传媒（智明星通）。

体育：行业盈利能力仍需改善，赛事相关如火如荼。2016上半年营收增长14.96%，归母净利润减少20.39%。

我们认为，随着全球优质版权的引入以及新媒体的崛起，体育赛事曝光度以及受众面将快速提升，以赛事版权售卖、球员流转为核心的经纪业务以及以广告开发和赛事组织推广为主的体育营销业务将首先受益。

同时赛事举办的基础是场馆，国内场馆改造、运营也将是体育产业开发展中的重要一环，此外互联网彩票亦会随体育产业的爆发而爆发。我们看好当代明诚、雷曼股份、奥拓电子、人民网等。