非银金融业绩拐点显现 两大催化剂值得关注

接近年终，市场情绪逐渐稳定，尽管外部环境仍然复杂，如人民币汇率持续走低，美国总统选举出现“黑天鹅”等，但A股市场依然保持最近稳健向上态势。数据显示，自年初熔断事件低点以来，上证综指累计上涨20.25%，股市上行趋势逐步清晰。

今年一直伴随着的低利率、资产荒等负面因素也逐步被市场消化，以保险为例，三季度公布的年化投资收益率较中报增长。

业绩拐点显现，关注非银机会。步入四季度，随着行情升温，非银板块表现再次呈现“年终行情”——以申万一级行业为指标，非银板块60日涨幅10.4%，20日涨幅7%，均排名所有行业第5。回顾14年末，非银板块有过类似表现，并为15年牛市奠定基础。

券商方面，板块三季度合计归属于母公司净利润670.63亿元，同比下降49.3%，但下滑幅度明显缩窄，主要是因为经纪业务拐点显现，成交额回升明显。保险方面，年化投资收益率均有所提升，个险新业务总体保持较高增长，除新华保险因业务调整，其他三家保费总体保持较快增长。

接近年终，两大催化剂值得关注。接近年末，非银板块两大潜在催化剂值得密切关注。一是深港通，这对证券行业是直接利好，有利于进一步强化A股市场的国际化进程，为两地市场提供更多可互联互通标的，有望直接提振交易量。从沪港通经验来看，深港通的实施将更加成熟，取消总额度限制，并扩大两地互通股票标的，进一步完善两地市场一体化。

保险方面，市场预期养老税收递延试点也将有望加速推进。从国外环境看，美国在实施了税收递延政策后对国内商业保险保费规模增长起到了关键作用。美国自1974年推出IRA账户后，便对个人养老投资资金一部分进行税延优惠护理，随后IRA作为美国民众的个人养老理财账户，在灵活性和投资收益上均取得了瞩目的成绩。

投资建议：从历史估值角度考虑，整个非银板块总体估值仍然具备安全边际和向上弹性。若市场后期持续向上，短期牛市格局有望确立，则非银行情可参与度也相应提升，值得重点关注。推荐标的：华泰证券、国元证券、东吴证券、东兴证券、中国平安、新华保险。