“一带一路”逐渐进入收获期 建筑工程行业受益

投资建议：“一带一路”近期催化剂不断，我们认为行业逐渐进入收获期，建议布局估值在历史底部，明年业绩加速成长的“四大国际”：北方国际、中钢国际、中工国际、中材国际，另外大的建筑央企同样受益，推荐葛洲坝、中国交建、中国铁建、中国中铁等。

看好国际工程板块的逻辑：（1）宏观层面，美国新任总统特朗普海外收缩的战略给中国推进“一带一路”腾出更多空间，菲律宾总统杜特尔特访华改善中菲关系，总体外部环境朝着有利中国的方向发展。（2）行业层面，“一带一路”是未来最重要战略之一，预计“十九大”前后还会不断有催化剂。国际工程行业在逐渐享受到政策的春风，行业景气度向上。（3）公司层面，相关标的估值在底部（平均17倍左右），利润增长17年开始加速，风险收益比合适。（4）货币层面，国际工程是人民币贬值最受益的板块，贬值带来毛利率提升、汇兑收益增加、价格竞争优势提升三大改善。

北方国际：公司深耕的伊朗、巴基斯坦、老挝、几内亚等市场需求提升，目前生效的重大订单240亿，未生效重大合同445亿，支持未来业绩高增长。集团支持力度提升，孙公司提升为子公司，集团希望把民品业务打造成未来重要的增长极，客户等资源更加支持上市公司。公司自身管理精细化提升，叠加人民币贬值，利润率有望大幅提升。预计公司16年-18年净利润为3.29亿/6.2亿/8.06亿，对应增速50%/88%/30%；对应PE分别为41X/22X/17X.

中钢国际：公司在手海外订单有近300亿人民币，海外订单爆发式增长为将来业绩快速增长打下基础。大股东债务问题解决，提高公司融资能力；债转股后，集团做大做强的诉求更强，中钢国际作为重要上市平台，也有望得到更多支持。15年公司和华中科技大学张海鸥教授团队合资成立3D金属打印子公司“武汉天昱”，主要研究航天航空、军工级产品的3D打印解决方案。预计公司16年-18年净利润为5.17亿/7.00亿/8.75亿，增速10%/35%/25%；对应PE分别为23X/17X/14X.

中工国际：公司在海外有50余个分子公司，主要分布在一带一路沿线，强大商务能力和广泛渠道布局是核心竞争力。新业务探索方面，子公司沃特尔正渗透水处理技术全球领先，率先实现国内的商业化应用，今年设立中工水务有限公司，打造新的增长点。预计公司16年-18年净利润为12.93亿/16.16亿/19.36亿，增速分别为23%/25%/20%；对应PE分别为19X/15X/13X.

中材国际：国际水泥生产线建设市占率第一的企业，近几年积极拓展环保业务。董事会换届后剥离破产子公司，盈利能力提升。预计公司16年-18年净利润为7.97亿/9.56亿/11.47亿，增速分别为20%/20%/20%，对应PE为18X/15X/12X.

股价表现的催化剂：习主席访问成果；外交环境改善；“一带一路”相关政策；大项目落地；亚投行项目推进加速；人民币贬值；企业利润增长加速；官媒对一带一路的报道。