万能险“急刹车” 资金或承压 举牌或进一步被抑制（2）

不排除卖股救急的可能

“在资金承压的情况下，如果举牌股票股价进一步下跌，或触及险资平仓线，不排除部分险资采取卖股救急的可能。”一位私募人士表示。事实上，险资举牌已形成独特赚钱模式。多数公司股价在被举牌时，股价往往会迎来大幅上涨。股价大涨直接的好处是险资在股权抵押融资时，能获得更多资金用于再举牌。通过举牌-股价大涨-质押融资-举牌-股价大涨的循环往复，加上不断增长的万能险保费“弹药”，险资就一步步成为纵横资本市场的巨头。

但这种模式存在一个致命弱点，那就是股价一旦大幅下跌，险资会面临平仓的风险。如果由此造成资金大幅损失，最终伤害的将是给保险公司提供“弹药”的广大老百姓。

“这也是监管部门对万能险进行管控的原因，”一位资深保险界人士指出。不过，前述私募人士指出，险资卖股或遭遇进退两难。持股超过5%后有六个月锁定期，而成为第一大股东后，锁定期更是长达一年。一边是平仓卖股，一边又不能随意减持，这种情况该如何处理目前还没有定论。

华南某大型券商分析师认为，只要不出现长期暂停万能险业务的极端案例，险企卖股救急的可能性不大。“一方面，万能险产品本身是合法合规的，目前老百姓手上资金充裕加上万能险结算利率较高，万能险短期内还会受追捧，仍会给企业带来较大规模的保费收入，”该分析师指出，“加上其他保险产品如投连险、寿险还可以持续为保险公司带来保费，险企出现严重的资金短缺可能性不大。”

举牌或进一步被抑制

一位业内人士指出，随着证监会和保监会相继释放从严监管的信号，为稳定国内金融环境，保证保险资金成为稳定资本市场的价值投资者，防范资产负债错配、流动性风险，针对险资举牌、杠杆收购的监管将持续加强。加上部分中小保险公司或面临现金流压力和偿付能力充足率压力，二级市场举牌行为或进一步被抑制。

一位中小险企负责人指出，险资举牌主要有以下几个原因，一是通过业务协同，拓宽上下游渠道，完善险企产业链布局；二是低利率环境下，资产荒现象凸显，优质固收类资产稀缺，权益类资产重要性提升；三是长期股权投资按权益法记账有利于规避股价波动风险；四是在“偿二代”下，提升长期股权投资规模将有助于提升公司偿付能力。

该负责人表示，险资举牌应该一分为二看待，保险行业主流的投资行为不存在问题，保险资金作为重要的机构投资者，也是资本市场长期资金的重要来源，可以弥补市场的资金短板，对资本市场的良性发展具有重要作用。当前主要问题是部分险企的做法挑战了底线，投资行为不符合监管规定。因此，符合监管规则、符合保险资金长期投资的行为应予以支持，“快进快出”、与保险资金投资大方向有所背离的行为则应予以规范。

安信证券非银分析师指出，从国外经验来看，作为保险投资的典范，巴菲特权益投资的主要模式是并购，相较之下，国内险资并购基金化近两年才逐渐起步。在并购式投资模式下，如果选择合适的对象，保险公司在负债端可以与被并购方形成战略协同，同时险企与被并购方之间有可能在资金运用与资本补充等方面形成互利；通过并购估值合理的稳定成长型企业，保险公司可以进一步防范资产错配风险，形成良性循环。随着举牌受限，险资可能会更加青睐以并购基金形式开展长期股权投资，险资并购基金化或成为趋势。