三大因素支撑原油上涨 关注油价与改革投资机会

油价：我们预计2017年原油均价上涨20-30%。自11月30日OPEC达成限产协议以来原油价格上涨近20%。虽然油价近期存在震荡可能性，但对于明年原油价格，我们相对乐观。支持油价上行的理由：1、OPEC、非OPEC均达成减产协议，2017年1月起原油产量有望下降180万桶/日（约占全球产量2%）。2、2015-16年全球石油公司上游资本支出连续两年下降。3、OPEC剩余产能下降40%。

关注油价上行背景下的投资机会。1、油气开采公司直接受益，洲际油气（600759）、新潮能源（600777）、新奥股份（600803）、中天能源（600856）；2、业绩弹性大的石化公司。华锦股份（000059）、上海石化（600688）、桐昆股份（601233）、恒逸石化（000703）、东华能源（002221）、卫星石化（002648）等。3、油服。通源石油（300164）、中海油服（601808）、石化油服（600871）等。4、煤化工。华鲁恒升（600426）、丹化科技（600844）、神雾环保（300156）、三聚环保（300072）等。5、综合油气。中国石化（600028）、中国石油（601857）等。

中国石化出售管道公司股权。今年8月中石化公告称拟出售旗下川气东送天然气管道公司50%股权。近日，中国人寿（601628）、国投交通拟分别以现金200亿元和28亿元认购天然气管道公司43.86%、6.14%的股权。股权转让完成后，中国石化仍是天然气管道公司第一大股东，持股比例为50%。管道公司引入社会资本，表明公司混改在进一步推进中。中国石化改革加码。继中石化出售管道公司50%股权后，中石化销售公司混改也有了新进展。据彭博报道，销售公司考虑2017年IPO，筹资100亿美元。

增强改革执行力，做大做优国有企业。近期中石化董事长表示要加强改革执行力，做大做优国有企业。2014年中石化销售公司启动混改；2015年中石化完成了旗下油服业务、油田机械业务的平台整合与上市；2016年中石化天然气管道公司引入社会资本。中石化销售公司在完成引资及股份制改制后，期待后续改革的进一步深入。

专业化重组、平台化整合。2016年中国石油开始对旗下资产进行重组，工程建设、金融业务板块有望实现整合重组并上市。我们认为做大做优国有企业的一个重要途径就是资产证券化。对于“三桶油”而言，利用现有上市公司平台，实现旗下资产的重组整合并上市将是重要途径。

关注石化央企改革主线。“专业化重组、平台化整合”将是石化央企改革的主要方向，建议关注石化央企旗下上市公司，如泰山石油（000554）、四川美丰（000731）、大庆华科（000985）、山东海化（000822）等。

重点关注上市公司。洲际油气（纯油气开采，通过增发并购油气产量有望大增）；通源石油（小市值民营油服，受益于国内页岩气及美国油气开采力度加大）；中国石化（PB估值低、业绩弹性足、改革稳步推进）；桐昆股份（涤纶龙头，业绩弹性大）。

此外我们还建议关注华锦股份（800万吨炼油，业绩弹性最大的炼化公司）、泰山石油（中石化旗下加油站上市公司，期待改革进一步推进）；新奥股份（参股澳洲油气田，受益于油价上涨；甲醇价格上涨推动业绩提升）；海越股份（600387）（PDH项目助推公司实现扭亏；受益于2017年油品升级）。

风险提示：油价回落、石化产品价差下降、改革不及预期等。