央行已释放7330亿中期流动性 市场预计或继续放量（2）

金融脆弱性累积两年

近期流动性的紧张让很多银行祭出了高收益的理财来揽储，记者统计发现，银行间拆借与理财利率双双飙高。最新数据显示，上海银行间同业拆借利率（Shibor）连续4天全线飙涨，涨幅比较大的是中长期资金利率，跨年的1个月期限的涨幅最大。

DM金融报价平台显示，作为比较能代表流动性松紧的银行间质押回购利率（以加权平均利率为准），中长期利率全线在走高。1月期资金回购利率从15日的3.3841%上涨至3.4796，上涨了9.55个基点；2月期则从4.8221%上涨至5.1894%，上涨了36.73个基点；3月期从4.8812%上涨至5.1097%，上涨了22.85个基点。

Wind统计显示，各期限的同业存单发行利率今年以来一直小幅波动，只有在12月剧烈走高——12月9日是分水岭，这一天后，所有期限的同业存单最高发行利率全体突破4%，并连涨一周。具体看来，1个月期存单发行利率为4.4887%，距8日上涨53.34个基点；3个月期发行利率为4.4358%，上涨45.85个基点；6个月期的发行利率为4.5324%，上涨幅度最大，达到了59.36个基点。

进入第四季度，从银行发行的评级AAA+的各期同业存单到期收益率一路走高，1个月期的到期收益率增长速度最快，并已达到3.8%。同业理财价格方面，数据显示，11月多家股份行带头上调3～6个月期限的理财价格，上涨幅度在50BP～70BP。近日，有股份行3月期同业理财价格报出4.6%。

对此，有股份行人士提示风险，一是发行期限和预期收益出现倒挂，二是理财投资收益和产品发行利率出现倒挂。这可能会是理财错配过度下又一轮流动性危机的前兆。

天风证券首席经济学家刘煜辉称，过去两年金融部门最大的变化是同业存单+同业理财+委外的繁荣，金融脆弱性就是在这样的过程中持续累积差不多两年。

他表示，同业理财在2014年中期只有不到5000亿，至今不到两年却已达4万亿，能看到交易结构巨大的脆弱性。刘煜辉认为，如果央行不及时把流动性打进去，一定是踩踏，之后必然是同业负债的上升，同业存单利率，同业理财利率迅速上升，“4%的货币基金，印象中差不多两年没看到了”。