不良债转股项目落地倒计时 专营子公司模式受认可

2016年最后两个月，工农中建四大国有商业银行发布公告称拟设立资管公司，均为专司债转股相关业务的全资子公司，将“跑步前进”的市场化债转股推向高潮。多位券商人士预计本轮市场化债转股市场空间巨大，总规模将达万亿级，接下来其他股份制商业银行将陆续跟进设立债转股业务子公司。

而多位参与债转股项目的银行业内人士对记者表示，能否市场化募集资金是衡量本轮市场化债转股成功的主要标志，也将直接决定相关项目落地的规模和节奏。发改委日前印发《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》（简称《发行指引》）从制度层面明确了债转股专项债券具体操作模式，但仅仅依靠此募资渠道还远远不够。

专营子公司模式受认可

据不完全统计，2016年最后两个月，落地的市场化债转股项目规模近2000亿元。其中，仅建行就在两个月内达成8个项目，债转股合作涉及的金额超千亿元。多位券商分析人士认为，2017年银行系资管子公司设立后，债转股项目将加速落地，中长期内逐渐演变为常态化的资产处置方式之一。考虑到债转股的资产类别并不局限于不良资产，正常、关注类贷款皆可转股，未来市场空间巨大，总规模将达万亿级。

国泰君安分析人士认为，专营子公司模式受大型银行认可，或将成为主流。不少分析人士认为，股份制商业银行将在2017年加速跟进债转股子公司的设立，而到底是全资设立还是与其他机构合作设立，取决于银行自身的资本实力。

建行债转股项目组负责人张明合表示，设立专业的投资管理子公司，可发挥在运行效率、运营能力、专业素质、资源配置、人员稳定、商业保密、考核问责等方面优势，确保市场化债转股业务顺利开展。此外，市场化债转股业务专业性强，涉及标的筛选、评估作价、股权管理、处置退出等多个方面，与商业银行传统业务定位和风险差异较大，设立投资公司专业化运作，有助于建立符合业务特点的组织架构、业务流程、内控机制、激励机制、市场化运作机制，有效隔离和防范非专业化操作可能带来的跨业、跨机构风险外溢和传染。

中国社科院金融所银行研究室主任曾刚认为，商业银行通过新设债转股业务子公司，将大大提升其积极性。“一方面，银行本身并不是一个很好的持有股权的主体，毕竟商业银行业务和实体企业经营的差别大，很难直接介入到企业的经营管理；另一方面，银行通过资产管理公司或其他实施机构去做项目，对其而言就是单纯的债权买卖，这将大大影响其积极性。”