巴菲特的三板斧：价值投资的关键是什么

很多人经常拿不住牛股，就怪价值投资不行。价值投资最艰难的不是选股，而是等待。手持一手好股，耐心等等时间的玫瑰，自然就是获得高收益，这就是巴菲特异于常人的原因。那么价值投资的关键是什么？看看巴菲特祭出的三板斧！

为什么说价值投资最难？

投资的两端分别是分析和交易，而连接这两端的是等待。投资分析的核心是商业理解力和概率思维，投资交易的核心是赔率和逆向思维，等待的核心是谨守能力圈和尊重常识。从长期来看，优秀的交易无法挽救糟糕的分析，优秀的分析却可能毁于糟糕的交易。然而相比之下，最难的还是学会等待，无论是持股还是持币。这就是为什么说价值投资最难，确实收益最好的一种投资方式。

成功的投资人与其说是精于计算和选择，不如说是他们更懂得放弃和坚持；与其说是能耳听六路眼光八方，不如说是始终心无旁骛的保持专注；与其说是天赋异禀见识超常，不如说是更能深刻看到自身的局限性，清楚知道市场中的可为与不可为。所谓的投资大神，不是他们获得了神秘的天启，只不过是忠诚于复利并永远践行罢了。

懂复利的人都明白，复利的可持续性与盈利能力是矛盾（这与ROE类似），高复利与长周期不可兼得，其中以巴菲特的50年近25%为人类目前的极限（那些只看高复利不看时间就称战胜巴菲特的，基本还没摸着投资的毛）。在高复利之后向着均值回归是必然的，这其中既有客观因素，也有主观因素。投资生涯里最好的情景是：初期高复利，之后稳健但极强的持续性。

对一个投资人来说，比较危险的一种情况是早早的拥有“真理在握”的感觉。如果同时再无聊点儿或者争强好胜些，对稍微不同道者就口诛笔伐，那基本上说明没啥进步的余地了。投资当然是有毫不可动摇的基本原则，但投资的不同要素的权重却没有什么“神圣模型”。当然这不是说见异思迁，而是保持思维的开放性，这其实也是一种能力。

巴菲特的三板斧

投资决策环节涉及的要素很多，但如果精炼总结下可能有三点最关键：

1、大局观。就是清楚你处于整个市场周期的什么位置，是该恐惧、贪婪还是麻木；

2、价值判断。下注要瞄准在未来优势类别的对象上，与时间做朋友；

3、预期差。明确价值判断的假设和估值所包含的预期，当出现高度预期差的时机时保持敏感度。