险资双向承压 大类资产配置悄然生变

随着保险业总资产和可运用资金余额逐步增长，险资大类资产配置悄然生变。一方面，权益类投资在追求安全性和稳定收益的基础上，保险资金正寻求通过多方渠道平衡风险和收益，以求得到绝对收益；另一方面，股市震荡为险资寻找更多出路提供了动力。

从保险业总体量发展速度来看，2017年，保险资金在各大类资产配置上的绝对值仍将有可观增量，其中权益类资产配置的“新鲜血液”可望达到千亿元量级，但入市资金的绝对量预计将缓慢增长且存在不确定性。

与此同时，在债市风险隐现的背景下，非标资产成为险资关注的重要领域，险资的投资范围涵盖债权计划、股权计划、信托等多种工具；特别是在资产证券化创新方面，保险资金正积极挖掘长线价值投资者所能把握的机会，参与到PPP等非标项目的竞标当中，更好地实现资产和负债的良性匹配。

险资双向承压

保险机构在负债端和资产端的风险排查成为近期监管层和各公司风控部门关心的重中之重；相应地，保险产品和资产配置调整也在进行，二者联动的压力逐步显露。分析人士认为，2017年，险资投资承受着上述两端业绩的考验，一方面，负债端成本、期限匹配的压力浮出水面，另一方面，资产端再配置的挑战不容忽视。

中债资信近日发布的研究报告认为，2017年，随着监管政策对中短存续期产品的趋严，收益率下降一定程度上降低此类产品的吸引力，放大了行业需求的波动性。受宏观经济下行、利率不稳定等因素影响，部分险企实际利率表现可能超过保单设计时的预定利率，导致保险公司的实际成本超过预计成本。而险资投资收益率往往与下一年的保费增速具有高度的一致性，预计2017年保险行业的投资收益率将出现一定的下降，同时保费收入增速会低于2016年。

长江证券分析师蒲东君表示，险企主要负债工具是承保获得责任准备金、销售万能险获得保户储金、发债等，当前背景下，回归准备金负债或成为趋势。受偏低利率环境、居民消费升级以及保险公司价值导向追求等因素影响，新增保费将集中于长期期缴业务，而新单保费占总保费比重超过40%。新增保费久期在持续拉长，同时存量保费久期也较长，险资负债久期将持续提升。

据长江证券统计，保险存量资产中一年内到期资产占比在快速提升，从2013年至2016年，险企一年内到期资产占比从10%-15%提升至20%-30%；一年内到期资产主要集中于定存和固收类资产，规模占总资产比重约为4%-8%；定存类资产受利率市场化影响，收益率下行速度较快。从2014年至2016年，定存再配置压力已开始显现，定存占比从20%-30%下滑至10%-20%，当前一年期以内到期定存占定存总额的比重提升至40%-60%，配置压力持续；2014年至2016年，债权类资产配置到期占比在快速增加，债券非标压力开始显现。险资再配置压力较大。

中债资信研究报告认为，国内经济目前仍将处于底部区且下行压力仍存在，保险业增速将放缓，投资收益将有所下降，整体抗经济周期能力仍较强。债券投资及银行存款在保险投资资产中占比仍较高，此两项收益下滑，保险行业盈利能力受到影响。2017年，预计保险行业盈利能力下降，保险行业将更加重视高收益低风险资产的投资和费用控制能力的加强。

中国保险资产管理业协会相关负责人表示，未来较长时间，市场利率还将持续在低位徘徊，固定收益类资产投资收益率还将保持下降趋势，而保费规模却稳定持续增长，让保险机构的资产端配置承受一定压力，短期内“优质资产荒”问题仍十分突出。保险机构谋求的是长期稳定收益，现阶段的资产配置选择空间并不是很大，适当提高在资本市场中业绩稳定的大蓝筹股投资配置，对于保险资金而言是大势所趋。从多元化配置角度看，保险资产管理行业在资本市场的投入也不会降低。