水产饲料旺季逐步来临 细分板块迎确定性增长机会

水产饲料的旺季逐步来临，我们认为本季水产饲料将迎来确定性的增长机会，低基数恢复性增长只是第一步，鱼价的优异表现带动投苗热情、整体投喂量、膨化料投喂比例进一步提升才是核心，也是我们认为市场还未充分重视的关键点所在，以此思路继续推荐海大集团等。

三月存栏数据企稳回升，后周期仍然是17年主线，但我们特别强调结构性的弹性，包括：疫苗当中的高端疫苗，饲料当中的前端料，大规模养殖场补栏速度更快，更加规范化的养殖模式、仍然较高盈利下前端料，高端疫苗渗透率更高，因此从需求群体基数，渗透率都有结构性优势，推荐：生物股份；相关受益标的：普莱柯，大北农，金新农等。

后周期板块

后周期板块仍是基于全年视角下的首推板块。饲料方面：饲料板块业绩同比增速稳步向好，景气拐点正在持续兑现。3月农业部存栏数据如期，能繁存栏环比持平，生猪存栏环比大幅回升1%；随后行业、公司层面销量等数据持续表现、上市公司季报逐季变优的分步催化，目前低于历史平均的估值水平以及相对低位的股价提供足够安全边际。

推荐：海大集团，受益标的：禾丰牧业、唐人神等。动保方面：板块受益规模化补栏相对较快、新品种驱动逐步贡献增量业绩双轮驱动下同样值得关注，推荐：生物股份。

种植链板块

种植链的景气度有望逐步提升。USDA数据显示玉米、大豆库存消费比仍处于高位，玉米、大豆（国外）价格处于长周期的底部，17年预计将是筑底年：此外，橡胶仍然是值得重点关注的品种，从商品属性角度看，供给增速有望放缓，需求随经济复苏有望体现出高弹性，在库存周期筑顶回落，成本支撑仍然稳健，值得中期关注。

种子板块：种植面积、粮价压制因素不改个股价值，登海、隆平凭借优势品种仍将进一步提升市占率，从成长性的角度中长期价值仍然显著。

养殖板块

禽板块：3月如期未引种，引种问题仍在发酵，父母代、商品代价格表现取代引种预期成为第一主导因素，我们更看好商品代环节的价格表现趋势，但高斜率上涨阶段还未到来，建议以中长期布局偏下游品种。

猪板块最大的基本面是价格长周期预计将处于下滑阶段，但具体到17年环保压力仍然较大，猪价预计仍将维持相对高位，全年均价15.5-16元/kg，短期来看春节后最淡的时点过去，猪价短期下行的风险已经大幅缩窄，从成长性角度（以量补价、时间取代空间）自下而上的受益标的：牧原股份、天邦股份等。