央行动态精准调控 逆回购“加码”短期资金投放

目前，货币政策更加注重动态精准调控。昨日有2300亿元中期借贷便利（MLF）到期，截至记者发稿时，央行并未公布续作的消息，但当日却在公开市场上“加码”逆回购，单日逆回购量创下了今年2月中旬以来的新高。

在5月2日逆回购短暂停歇一日后，5月3日，央行便恢复了逆回购操作，当日投放了2000亿元，7天、14天、28天品种分别为1700亿元、200亿元、100亿元，中标利率分别为2.45%、2.60%和2.75%，与前期持平。

鉴于昨日有600亿元逆回购到期，故仅在公开市场上，单日实现资金净投放1400亿元。不过由于3日还有2300亿元MLF到期，故当天整体仍实现了资金净回笼。

对于央行恢复逆回购的原因，一个不可忽略的背景是近期资金面仍呈偏紧格局。即便昨日央行加大逆回购投放力度，但当天银行间市场资金价格仍多数上涨，尤其是上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线上涨，2日一度下跌的隔夜Shibor利率昨日上扬，3日反弹了2.76个基点至2.8451%，而7天Shibor利率涨幅居首，大幅上涨了4个基点。

从昨日资金价格表现来看，短期资金价格涨幅最大，显示出短期流动性趋紧的格局。面对这一新情况，从央行昨日逆回购的操作来看，7天逆回购品种占比达85%，显示央行也有意加大短期资金投放，以维护短期流动性的稳定。

相比之下，昨日到期的MLF均为6月期品种，从央行昨日并未续作MLF这一举动来看，市场人士指出，这显示出央行近期货币政策操作“缩长放短”的意图。

中信证券固收研究团队指出，近期外汇形势好转叠加财政支出增加，中长期流动性供给较为充裕，但短期的7天逆回购量增加。在“强监管”的氛围下，货币政策保持稳健中性，“缩长放短”有利于稳定资金面及市场情绪，显示出央行较缓和地收紧货币政策、引导市场温和有序去杠杆的政策取向。

“近期公布的上市银行一季度报告显示，在监管加码的压力下，银行资产负债表已出现了一系列调整，同业资产和负债规模开始收缩。”中信证券固收研究团队指出，在此背景下，货币政策保持稳健中性，较缓和地收紧来配合监管机构强监管更为合理，有利于引导市场实现温和有效去杠杆，以避免双双快速收紧引发的“暴力”去杠杆。