同业拆放利率再度上行 与贷款基础利率倒挂明显

周二，一年期上海银行间同业拆放利率（Shibor）再度上行，拉大了与贷款基础利率（LPR）之间的差距。银行资产负债利率的“倒挂”正在成为影响市场情绪的重要指标。

不过，机构人士表示，两个指标直接的对比反映了银行负债压力增大的状态，但是两者并非一一对应，更不能理解为银行成本收益倒挂而产生亏损。市场更应该关注随着大量同业存单到期后，中小银行的负债压力。

本周以来，银行间一年期Shibor利率连续两日上行突破4.3%大关至4.31%，呈现出高于此前一年期LPR4.30%水准的状态。这也被市场认为是，银行资产负债“倒挂”的一个指标。

数据显示，一年期Shibor利率已经升至2015年同期的水准，彼时市场资金价格正处于持续调整之中。

中泰证券债券分析师齐晟表示，单纯两个指标的比较，由于市场基准不一样，可比性不强，但这一现象反映了银行负债承压的现实。目前由于中小银行揽储压力较大，在强监管背景下，传统储蓄业务竞争更加激烈，因此，通过标准化市场进行负债融资也是无奈之举。不过，这显示中小银行资产负债调整压力较大，在同业存单领域同样存在类似问题。

“不考虑其他变量，Shibor利率的上行必然导致银行息差承压，但是简单拿Shibor跟LPR比较并不是很科学。最大问题是，银行对接贷款类的负债，绝大部分是居民储蓄。而从金融市场融资负债本身对接的并非贷款，而是同业、票据等方面的资产。两者并非一一对应关系。”一家股份制银行资金业务负责人向记者表示。

他认为，这个现象反映了银行来自金融同业的负债成本上升，但这部分负债在银行总负债中占比并不是那么高，这部分钱通过金融市场部门进入全行资产负债统一运作，所以不能说银行的金融市场利率成本高过了贷款利率，就会出现成本和收益的倒挂情形。他强调，当下只要监管坚持压缩杠杆，这个“倒挂”就还会持续。

虽然两者并非一一对应，但是中小银行揽储成本逐年提升，如定期存款占比提升等，客观造成了贷款利率水平的走高。这一点从央行一季度货币政策报告里的贷款利率水平上升中有所体现。

因此，资金价格异动本质反映的是银行负债的压力。由于此前加杠杆较为激进，中小银行“去杠杆”仍在进行之中。

“目前，大行资产负债调整可能已经告一段落，而中小银行仍在持续。大行已经鲜有同业存单了，仅中小银行仍在承担高利率进行负债。”齐晟表示。

由于下个月到期同业存单量较大，因此未来资金价格不排除仍会持续走高。数据显示，银行同业存单下个月有1.6万亿元到期。值得注意的是，从本月起偿还量持续高于净融资量，同时同业存单并未出现显著的利率下行。