汽车库存系数高于警戒线 下半年需求或有所改善

中国汽车流通协会近日发布的数据显示，今年4月，汽车经销商综合库存系数为1.92，环比上升16%，同比上升25%。经销商库存压力回升。由于1.6升及以下小排量乘用车购置税减半优惠政策退坡，导致2016年四季度出现汽车销售“翘尾”的情况，提前消费明显。

今年1-3月，终端零售数字不容乐观，二季度压力继续显现。汽车市场淡季去库存成主旋律。

库存系数高于警戒线

2017年以来，汽车经销商库存系数始终维持高位，1-4月分别为1.60、2.25、1.66和1.92。根据行业通行惯例，汽车库存系数在0.8至1.2之间为合理范围；库存系数大于1.5，反映库存达到警戒水平，需要关注；库存系数大于2.5，反映库存过高，经营压力和风险存在较大压力。这意味着，今年以来汽车经销商库存系数始终高于警戒水平。

中信证券研报认为，自主品牌是4月库存系数上升的主要原因。根据中国汽车流通协会数据，4月进口、合资、自主的库存系数环比均有所上升。其中，进口品牌库存系数为1.58，环比上升5%；合资品牌库存系数为1.63，环比上升4%；自主品牌库存系数为2.47，环比上升34%。4月部分自主品牌由于产能提升，经销商销售压力增加，库存压力随之增加；而部分合资品牌受自主品牌的挤压，销售压力和库存压力同时增加。

根据财政部此前下发的通知，自2017年1月1日起至12月31日，对购置1.6升及以下排量的乘用车征收的车辆购置税从2016年的5%增加至7.5%；从2018年1月1日起，恢复按10%的法定税率征收车辆购置税。政策因素拉动的购买力也在减弱。

下半年需求将有所改善

业内人士认为，库存压力增加将使得汽车经销商盈利能力下降，同时可能进一步带来价格下降。部分车企陆续减产以消化库存维持价格。根据中国汽车工业协会数据，2017年4月汽车产量为213.8万辆，环比下降17.9%，同比下降1.9%，环比降幅明显。表明在销售淡季企业主动减产力度较大。

二季度以来，汽车企业批发销量增速压力持续加大。根据全国乘用车市场信息联席会数据，4月份汽车企业实际批发销量同比下降10%，系本年度首次出现的批发销量负增长情况。今年5、6月份批发销量增速压力较大，终端去库存趋势维持。

中信证券研报认为，预计今年下半年，汽车批发销量增速有望回升。下半年是汽车消费的传统旺季，届时2016年四季度的提前消费影响将逐渐消除。同时，对于2018年购置税完全退出，可能会出现提前消费的情况，预计终端需求环比将有所改善。