过度透支未来预期 可转债高估值问题受关注

持续强于正股的表现，让可转债的高估值问题重回投资者视野。过度透支未来预期，让近期可转债连续上攻的势头开始收敛，也成为昨日可转债调整的重要原因。上周以来，市场都在关注价格飙升的大宗商品，但少数投资者也关注到可转债已悄然攀升至近期反弹新高，成为沪深两市中稳步上行的品种。

“上周以来，可转债走势可谓顺风顺水，特别是大盘转债大幅跑赢正股。”一家金融机构人士表示。数据显示，上周以来规模较大的光大转债和国君转债等走势都很强劲。以光大银行为例，上周正股下跌0.24%，但其可转债却取得了近2%的正收益，最高收益超过3%。国君转债也呈现出类似特征，大幅跑赢正股。

值得注意的是，虽然可转债取得亮眼的表现，但债券市场还是持续走弱。以国债为例，上周十年期国债期货主力合约跌0.29%，而现货收益率已经升至3.62%。

“可转债表现如此强劲，或许与新增资金进场有关。”兴业证券研究员左大勇向记者表示。他认为，结合公募基金半年报持仓情况及调研情况看，增量资金多来自委外业务资金（私募、专户等）。在业绩考核压力下，向大类资产要收益的情况在持续增加。但不容忽视的是，这些资金都是绝对收益型资金，一旦市场调整，止盈止损的速度会非常快，会进一步增加市场波动。

在资金追捧下，可转债高估值的现象再度引起市场关注。“经历了一波连续大涨后，可转债的估值已经偏高了。”华创证券研究院王文欢表示。以国君转债为例，经过此前的连续大涨，转债价格曾一度涨至125元。虽然没到转股期，但其内含的正股价格将达到24元以上。而其正股国泰君安近期高点仅为21.59元。截至周一收盘，国君转债的转股溢价率仍高达22%。也就是说，国君转债目前的定价包含了较多对正股上涨的预期。

统计显示，目前可转债价位在120元以上的个券已有9只，这些个券在一定程度上透支了对股市上涨的预期。即使后市指数成功向上突破，一些个券也可能步入挤压溢价率的阶段，可转债的性价比正在降低。

受此影响，周一可转债整体处于调整态势，中证转债指数跌0.42%，报收309.27点。