货币政策仍将维持紧平衡 资金面剧烈波动成常态

今年以来，资金面短期内的剧烈波动屡见不鲜。10月份的资金面整体呈现由紧到松、再由松到紧的态势，银行间7天质押式回购加权价格最高价与最低价相差近100bps，而这一峰谷差在今年的8个月份都出现过，有些月份甚至超过200bps。观察去年债市调整之前的数据，7天加权价格月内峰谷差基本控制在50bps以内，大多数月份只有30bps至40bps。

高波动的资金面使得今年对久期和杠杆率的控制更加谨慎，货币基金投资风格与去年发生了较大的变化。近期，央行网站刊登周小川行长讲话，称防止发生系统性金融风险是金融工作的根本性任务，而宏观层面的金融高杠杆率是金融脆弱性的根源。可见，去杠杆仍在路上，货币政策仍将维持紧平衡的状态，难言宽松。

对于年底的资金面，我们仍持谨慎态度。首先，临近年底，出于备付、MPA考核等因素的考虑，银行资金融出本身就会减少。其次，11月底很多银行存款存单到期压力较大，整个11月份和12月份的资金压力不容小觑。目前有些股份制银行考虑到明年存单可能纳入MPA考核，都希望能够募些长期限的资金。在资金宽松的情况下，近几天3个月、6个月存单价格还在不断上涨，资金压力可见一斑。

当然，资金面收紧对货币基金来说既是压力也是机会。由于去杠杆尚未结束，叠加年底资金面收紧，短期收益率很可能进一步上行，利于货币基金提高收益。因此，投资者可抓住年底机会配置货币基金。