限制性股票增速相当明显 股权激励悄然放量

政策风向总能引领市场潮流，如今年2月定增新规发布后，定增规模的缩减与可转债的风行。与此同时，不为市场注意的是，限制性股票类股权激励也悄然放量。

数据统计显示，2016年全年及今年前十一个月，两市推出限制性股票激励计划的上市公司（剔除已终止的）分别为204家、302家，对应的限制性股票（拟）认购金额合计分别为221.49亿元、352.08亿元。即今年前十一个月的规模已较去年全年增长50%以上，增速相当明显。另外，自今年2月证监会发布定增新规，明确定增募资的定价基准日只能是发行期首日后，上市公司对董监高等关联方的定增呈快速缩减之势。

对此，有业内人士指出，从发行价的折价角度看，定增渠道已然随行就市，参与方不仅失去了价差套利的可能，还不排除面临浮亏的考验。相比之下，在授予限制性股票的案例中，绝大多数的授予价相对股票市价都是五折“优惠”，虽然规模不如定增大，但仍具吸引力。此外，定增股份锁定期可达三年，而限制性股票通常一年后即可首批解锁，另一方面，相比其他激励模式，限制性股票的激励效果也更好。

具体来看，今年推出限制性股票激励方案的302家公司中，在已实施的案例里，限制性股票认购金额超过5亿元的有6家，其中不乏科大讯飞、恒瑞医药等超级白马。

拟授予的限制性股票占激励前公司总股本比例方面，截至11月底，建艺集团、韦尔股份、新华龙、报喜鸟等贴近10%的上限，所占比例分别达到9.85%、9.57%、8.81%、8.53%。

此外，还有部分上市公司连续实施股权激励。如中科创达，该公司分别在2016年1月和2017年8月发布限制性股票激励方案，并于2016年5月和2017年11月完成授予，所授予股份分别占公司当期股本的3.14%、0.67%。业绩考核方面，中科创达最新的股权激励计划提出，以2016年营收为基数，要求2017年至2019年营收增长率分别不低于20%、40%、60%。就二级市场反响看，中科创达本期限制性股票的授予价为13.59元/股，较目前市价33.91元/股浮盈约150%。

值得一提的是，限制性股票激励方案的业绩考核尺度颇为灵活。综观今年302家推出限制性股票激励计划的公司，有13家公司在业绩考核上仅要求今年净利润增长率（较2016年）不低于10%，即可解锁第一期股票；另有9家公司要求，今年的营收增长率（较2016年）不低于10%便可解锁。

上海某位从事股权激励业务的机构人士分析指出，自2015年4月证监会对股权激励全面放开后，限制性股票就呈逐年增长态势。这除了与两市上市公司数量快速上升的大环境相关，更关键的是其“绿色通关”的便捷性，促使股权激励成为上市公司的常态化举措。

2015年4月，中国证监会发布决定取消、调整的备案类事项目录，取消了上市公司股权激励备案事项，缩短了股权激励的运作流程。此后在2016年7月，证监会发布《上市公司股权激励管理办法》（下称《管理办法》），以“宽进严管”的理念，放松管制、加强监管，力求形成上市公司自主决定的、市场约束有效的股权激励制度。

《管理办法》明确，单独或合计持有上市公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女，不得成为激励对象。在此之前，的确有上市公司以激励之名进行利益输送，如某上市公司向其实控人0元授予限制性股票，就涉嫌损害上市公司及中小投资者利益。可以说，《管理办法》堵住了此类漏洞，同时也对“货真价实”的股权激励开了绿灯。